6月社融数据点评：M1、M2增速持续回落

　　2024 年6 月社会融资规模增加32999 亿元，社融增速小幅回落0.3pct至8.1%。直接融资同比延续正增长，对新增社融贡献较多。信贷同比由增转负，对社融规模造成拖累。受益于政府债券发行继续加速，新增政府债券融资8476 亿元，同比多增3105 亿元；新增企业债券融资2100 亿元，同比减少149 亿元，主要原因仍是企业融资意愿不强，实体有效融资需求还有待提振。表外融资中未贴现的银行承兑汇票对当月社融拖累较为明显。

    　　6 月新增人民币贷款21300 亿元，同比少增9200 亿元，但环比多增11800 亿元，市场融资需求进一步有所恢复。其中居民短期、中长期贷款均已连续五个月同比少增，指向居民消费与房地产市场表现仍然偏弱。企业部门贷款增加16300 亿元，环比季节性增加了8900 亿元，但同比少增6503亿元。

    　　6 月M2 同比录得6.2%，前值为7.0%，而M1 已连续三个月负增长，同比录得-5.0%，前值为-4.2%，表明企业持续受禁止“手工补息高息揽储”的影响，低息贷款，高息存款的行为受到限制，部分企业存款向货币基金，理财产品等“搬家”，该点从居民和企业存款的同比减少中也可以看出。反映企业资金活化程度依旧较低，企业预期较弱，有待进一步修复。

    　　整体上，6 月金融数据仍受“挤水分，防空转”等监管因素影响，但核心问题仍然是需求不足。居民消费和购房意愿仍有待提振，企业信心及投资需求仍有待改善，信贷结构仍需要进一步优化。但与此同时，央行仍然需要在稳经济、稳汇率、稳息差、以及防资金空转等多重目标中寻求均衡。进一步加快经济企稳修复的步伐，改善实体经济融资需求，后续可重点关注央行的公开市场操作公告以及9 月美联储的降息政策。

    　　风险提示：地产复苏不及预期；经济下行压力加大；政策变动超预期。

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