综合金融服务行业周报：保险业南方洪涝灾害赔付超11亿；券商中报或承压

　　投资要点：2024年以来日均股基交易额维持高位，两融余额保持稳定。

    　　资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：

    　　中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2024 年7 月8 日-7 月12 日），保险行业跑赢沪深300 指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300 指数。保险行业上涨3.82%，证券行业上涨0.67%，多元金融行业上涨0.47%，非银金融整体上涨1.62%，沪深300 指数上涨1.20%。

    　　证券：2024 年7 月交易量有所下滑；证监会依法批准暂停转融券业务。1）2024年7 月交易量有所下滑。截止2024 年7 月12 日，7 月日均股基交易额为7509亿元，同比下滑18.92%，环比6 月下降8.69%。截至2024 年7 月11 日，两融余额14649 亿元，同比下降8.09%，较年初下降11.51%。2）证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。转融券业务自2024 年7 月11 日起暂停，存量合约不得晚于9 月30 日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024 年7 月22 日起实施。3）证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问。截至6 月末，全市场高频交易账户1600 余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3 个月下降近6 成。下一步，证监会将指导证券交易所尽快出台程序化交易管理实施细则以及公布和实施程序化异常交易监控标准，并加强与香港方面沟通协调，明确高频量化交易差异化收费安排，持续强化交易行为监测监管。4）17 家券商发布中报业绩预告，6 家券商净利润同比改善。其中英大证券、东兴证券、首创证券增幅较大。5）2024 年7 月16 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.0x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　保险：保费中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）金监总局局长李云泽在第十五届陆家嘴论坛开幕式上发表《推动保险业高质量发展 助力中国式现代化建设》的主题演讲。保险业服务中国式现代化大有可为，目前保险业资产仅占我国金融业总资产的7%，而国际平均水平在20%左右。

    　　要找准保险业服务中国式现代化的着力点，深化改革增强保险业高质量发展动力。2）保险业持续做好南方洪涝灾害应对工作。金融监管总局党委持续指导行业全力做好暴雨洪涝等灾害保险服务工作。截至7 月11 日12 时，湖南、浙江、安徽、福建、江西、广东、广西、贵州等地保险机构累计接到报案9.5 万件，估损（报损）金额32.1 亿元，已赔付和预赔付金额超11 亿元。3）国债利率或企稳回升，利好保险公司资产端。7 月1 日央行表态，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。7 月5 日央行证实，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。

    　　2024 年7 月16 日保险板块估值0.31-0.66 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024 年6月全国期货交易市场成交量为5.74 亿手，成交额为45.02 万亿元，同比分别-27.37%、-3.60%。2024 年5 月全国期货公司净利润6.84 亿元，同比下滑11.6%。

    　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、中金公司等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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