策略点评：2024年6月宏观数据点评：内需偏弱 二季度经济增速不及预期

　　事件：7 月15 日国家统计局公布上半年及6 月份经济数据。初步核算，上半年国内生产总值616836 亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，其中二季度增速为4.7%；6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长2.0%；1—6 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，全国房地产开发投资同比下降10.1%。

    　　点评：

    　　整体上看，上半年国内GDP 同比增长5.0%，持平于全年“5.0%左右”的目标增速，但二季度经济边际放缓的迹象明显，4.7%的增速不仅低于一季度的5.3%，同时亦不及预期的5.1%。单月经济表现看，6 月经济延续外需强、内需弱的特征，在出口维持高增的背景下，工业生产、制造业投资继续保持较强的韧性，但与此同时受内需偏弱拖累，社零增速进一步放缓。固定资产投资增速在制造业投资维持稳定，基建投资增速反弹的背景下大体持平，房地产市场在政策的支持下投资低位企稳，销售数据边际改善。往后看，经济增长动能偏弱、内需不足格局的扭转仍需政策支持，下半年经济表现将取决于政策尤其财政政策的扩张力度。

    　　1、工业生产继续彰显韧性，高质量发展持续推进6 月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，市场预期5.0%，1—6 月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。6月工业增加值增速虽较上月有所回落，但环比由0.26%上升至0.42%，两年复合增速亦由上月的4.5%升至4.9%。

    　　6 月份工业生产依然受到出口支撑，海关公布的数据显示以人民币计价6 月国内出口同比增长10.7%，继续处于高位。

    　　统计局的数据显示，上半年全国规模以上工业企业出口交货值同比增长3.3%，增速较1—5 月份加快0.3 个百分点，累计增速年内逐月加快。

    　　分行业看，6 月份，41 个大类行业中有35 个行业增加值保持同比增长。其中汽车制造业增长6.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.1%，电气机械和器材制造业增长4.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.3%。从结构上看，制造业高端化、智能化、绿色化发展步伐加快，高质量发展持续推进。一方面装备制造业“压舱石”作用进一步增强,上半年规模以上装备制造业增加值同比增长7.8%，增速高于全部规模以上工业1.8 个百分点；另一方面高技术制造业引领高端化，上半年规模以上高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速高于全部规模以上工业2.7 个百分点。

    　　2、汽车和网络零售走弱拖累社零总额增速放缓6 月社会消费品零售总额同比增长2.0%，增速较上月放缓1.7 个百分点，市场预期4.0%，季调环比-0.12%，自2023年7 月份以来在此季调环比转负。

    　　6 月社零增速回落主要受两方面因素拖累。一是汽车销售降幅进一步扩大，由上月的-4.40%扩大至-6.20%，拖累社会消费品零售总额增速1 个百分点，除汽车以外的消费品零售额增长3.0%；其次受网上零售增速下降影响，根据国家统计局公布数据推算，6 月单月线上零售增速-1.4%，较5 月的12.9%明显下滑，背后的原因或缘于今年618 促销退坡影响。

    　　限额以上商品零售中，化妆品类、日用品类、体育娱乐用品类、家电类、文化办公用品类、通讯器材类均出现明显下滑。

    　　3、基建投资增速反弹，固定资产投资整体稳定1—6 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，较上月下降0.1 个百分点，市场预期3.9%。分项看制造业投资增长9.5%，继续维持较高增速，背后依然受出口高增支撑，同时大规模设备更新同样对制造业投资形成拉动，上半年，设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速高于全部投资13.4个百分点。

    　　1-6 月基础设施投资同比增长7.7%，较上月加快1 个百分点。基建投资增速的反弹主要受项目集中开工拉动，5 月份以来国债、地方政府专项债发行明显提速，4 月17 日发布会上，发改委指出推动所有增发国债项目于今年6 月底前开工建设。

    　　4、房地产投资低位企稳，销售边际改善

    　　1—6 月份，全国房地产开发投资52529 亿元，同比下降10.1%，降幅持平于1-5 月，房地产投资呈低位企稳迹象。从施工、新开工面积看，1—6 月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.0%，降幅较上月扩大0.4 个百分点；房屋新开工面积下降23.7%，较上月收窄0.5 个百分点；房屋竣工面积下降21.8%，降幅较上月扩大1.7 个百分点。

    　　从销售端的情况看，伴随5.17 新政的出台，政策对房地产市场的支持力度进一步增大，6 月房地产销售面积、销售金额均出现边际改善。1—6 月份，新建商品房销售面积同比下降19.0%，降幅较上月收窄1.3 个百分点，新建商品房销售额下降25.0%，较上月收窄2.9 个百分点。

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