银行业数据点评：中长期贷款趋弱 信贷结构待优化

　　核心要点：

    　　中长期贷款增长明显放缓

    　　6 月，社融新增3.30 万亿元，同比少增9266 亿元，社融余额同比增速为8.1%，增速环比下降0.3%，社融少增主要受人民币贷款拖累。金融机构人民币贷款同比少增9200 亿元，贷款余额同比增速为8.8%，增速环比下降0.5%。

    　　票据融资当月负增长393 亿元，票据融资冲量效应相较于前两个月减弱。

    　　金融机构中长期贷款同比增速为9.2%，增速环比下降0.7%，中长期贷款增长明显趋缓，意味着实体融资需求仍然较弱。

    　　存款仍有流出倾向，非银存款增长趋缓

    　　6 月，M2 同比增长6.2%，增速环比下降0.8%，M1 同比负增5%，增速较上月进一步下降，预计信贷增长转弱影响存款派生。人民币存款同比少增1.25 万亿元，存款仍有流出倾向。其中，企业存款同比少增1.06 万亿元，居民存款同比少增5336 亿元，非银金融机构存款同比多增1520 亿元，非银金融机构存款增长趋缓。在存款利率下行趋势下，居民部门与企业部门存款流向非银金融机构。但随着高息存款产品减少，理财投资收益率将随之下降，银行存款流出压力或继续缓解。

    　　信贷结构待优化

    　　6 月，企业贷款新增1.63 万亿元，同比少增6503 亿元。企业中长期贷款同比少增6233 亿元，短期贷款同比少增749 亿元，票据融资同比多增428 亿元，从贷款结构来看企业融资需求较弱。居民短期贷款同比少增2443 亿元，居民中长期贷款同比少增1428 亿元，降幅较上月进一步扩大，居民消费贷与按揭贷款需求仍然偏弱。

    　　上半年由于财政支出放缓，基建投资增速一度持续回落，中长期贷款增速呈现下行态势。随着5 月政府债发行加快，6 月基建投资回暖，在财政资金和结构性货币工具支持下，后续企业信贷需求有望逐渐回升，企业中长期贷款增速有望维持高于一般贷款增速水平。年初以来，各大城市陆续放松商品房限购条件和房贷利率下限，但居民加杠杆意愿仍然不高，居民贷款需求有待观察。

    　　投资建议

    　　6 月信贷增长继续趋缓，企业和居民部门融资需求较弱。预计随着政府债融资加快，后续财政资金支出有望扩大，大规模设备更新改造等政策加快推进，有望推动信贷需求回升。房地产市场供需两端政策加码，房地产风险将继续缓释，银行资产风险相对可控。建议关注国有大型银行股，以及资产质量较优、业绩增长可持续的区域银行股。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求持续低迷；行业信用风险过快释放；政策落实不及预期。

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