一周一刻钟 大事快评(W065)：ROBOTAXI的相关思考；重点标的更新(新泉股份、科博达)

　　本期投资提示：

    　　上周Robotaxi 的出圈迅速引起市场对无人驾驶的关注。过去L4 的商业化非常困难，而L2 参与者有营收和利润进账用以维持商业运行。在当前时点，两条技术路线行至交叉点，这也意味着对于L4 玩家来说，高阶智驾离商业化越来越近。目前端到端显著提高了智驾方案的算法能力，未来像特斯拉、华为、小鹏、理想这样的企业进入到出行服务市场，将凭借端到端大模型能力，使得车辆的速度和对陌生环境的适应性将显著好于目前萝卜快跑的车辆。L2+供应商将不会直接碾压L4 供应商积累下来的产品力。百度等厂商进行L4 级别产品开发时，对安全性和稳定性有着极高的要求，而L2+级别的主机厂的策略会更加激进。当L2+玩家进入到L4 级别开发时，会遇到很多的困难，即便特斯拉也会需要后台配置人员进行远程遥控和紧急处理意外事件，所以L4 级别企业是有一定护城河的。但我们认为优秀L2+企业将凭借在数据、大模型、车辆等方面的优势进行向上突破，颠覆目前的格局。

    　　萝卜快跑的出圈对于消费者而言是一次认知的改变，智能化配置将成为消费必选属性，主机厂是否能抓住这次机会至关重要。供应链端，高阶智驾中线控底盘冗余是必须的，我们看好核心受益的零部件公司伯特利、耐世特；具有无人港区运营资质，并向长安、小米等车企供应底盘控制器产品的经纬恒润，目前估值较低，且24Q2 以后有望迎来4-6 个季度的经营改善。此外，还有智能底盘和控制器供应商科博达，以及特斯拉产业链、华为产业链中被悲观情绪错杀的标的，包括拓普集团和新泉股份。

    　　Robotaxi 发酵期间，我们更看好整车厂未来发展，尤其是有智能化新车发布的车厂。

    　　建议持续关注华为和小鹏。华为的享界S9 预计2024 年8 月上市，售价45-55 万，尊界预计今年年底发布，或为鸿蒙体系内百万级别的高端豪华智能汽车。小鹏今年销量虽然不是很乐观，但是可以关注8 月将要上市与滴滴合作的Mona，预计售价10-15 万，年底还会发布F57，是小鹏第一款基于纯视觉方案的高颜值高性价比车型。

    　　新泉股份：海外布局远超预期，产能即将释放。新泉为特斯拉核心供应商，虽然今年特斯拉销量承压，但海外布局远超预期。产能端，新泉墨西哥产能已经建成，斯洛伐克产能正在建设中，未来可能在美国、摩洛哥建厂，形成3+1 的产能布局，预计23/24/25海外工厂产值2/10/40 亿元。客户拓展端，公司23H2 进入欧洲服务特斯拉和沃尔沃，半年内便已拿到大众欧洲ID.3 仪表盘项目。当前零部件赛道处于消化估值阶段，新泉自身具备α，预计未来3 年业绩CAGR 达30%+，目前估值20 倍左右，坚定看好。

    　　科博达：Q2 业绩短期承压，看好长期业绩成长性。24Q2 业绩不及预期，主要系：1）营收端：Q2 存在近5000 万的芯片补差未即时到账，出于审慎原则未计入收入；2）费用端：Q2 政府补贴环比减少1500 万左右，同时海外并购尽调产生沉没成本1000 万，合计2500 万。收入和费用端共同作用，导致二季度业绩环比下滑，但是作为汽车电子平台化公司，科博达在底盘域控制器、车身域控制器、小微控制器均有布局，我们看好后续公司业绩的成长性，在大幅回调后良好买点已经显现。

    　　投资分析意见：百度Robotaxi 成为上周行业内重要驱动事件，结合10 月份特斯拉Robotaxi 落地可能性，我们认为此次或许为智能化真正变成消费拐点的“核心驱动因素“，商业革命即将到来，推荐智能车板块建议关注赛力斯、江淮、沪光股份等华为链，造车新势力小鹏、理想等智能化走在前列的车企，以及特斯拉产业链、汽车电子企业如德赛西威、科博达、经纬恒润、拓普、新泉；其次建议关注稳健成长潜在高股息标的福耀玻璃、敏实集团、商用车潍柴、中国重汽等。

    　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。

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