宏观经济研究：共和党党纲解读

　　研究结论

    　　事件：当地时间7 月15 日，在威斯康星州密尔沃基召开的共和党全国代表大会上，美国前总统特朗普正式被提名为2024 年大选的党内总统候选人。与此同时，共和党正式发布了其党纲文本，其中贸易政策的相关内容主要集中在该文本的第五章：

    　　第一条“重新平衡贸易”（Rebalance Trade）基本代表了贸易措施的总基调，这也是和拜登政府有明显差异之处。对于特朗普互惠贸易法案（Trump ReciprocalTrade Act），我们认为有两大重点：（1）尽可能撵平中美贸易差额。对此，在6月末美国总统电视辩论上特朗普已公开承诺，如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。对此有两个问题有待考察，一是中美差额还有多少？从美国口径，2023 年中美贸易差额大约为2521 亿美元（商品差额更高），较峰值2018 年3788 亿美元明显回落，回到了2007 年的水平。未来高差额意味着更高的直接贸易摩擦风险。二是如今哪些领域差额规模仍较大？从中国口径来看，大致可分为三类，重点关注前两类受到的影响：其一，以外需增长驱动的、近几年差额反而进一步扩大的品类，且占比较高，可能和美国产业投资有关，例如塑料（PVC 管等）、贱金属制品（各类手工工具、金属软管、门窗、锁具等）。其中塑料、贱金属制品可能由美国建筑投资（产业相关）拉动，以塑料为例，2022 年美国非初级形式的塑料进口规模达到历史最高位166 亿美元，显著高于2015-2019年均值105 亿美元，从美国资本开支数据来看，2022 年Q3 非住宅类建筑投资也随着《芯片法案》等一系列产业政策落地之后快速触底上升。其二，传统出口大项，差额规模较大，但差额易下难上，如服帽鞋、箱包、鞋靴、家具等传统消费品，以及机电产品（机械明显弱于电子）。从美国海关口径来看，2024 年5 月美国杂项制成品（玩具、家具等传统消费品）从中国直接进口的比例已经从2018 年同期峰值（37.2%）回落至24.1%。其三，在个别实现技术突破或贸易摩擦较为剧烈的高技术领域，中国从美国进口快速回落，贸易差额被动推高，如汽车和航天器（波音等），由于由进口端大幅回落推升，其受到贸易摩擦的影响会相对有限。

    　　（2）同时也要尽可能缩小美国和其他国家的贸易差额。文中指出，要对不公平的贸易行为作出回应，并且以加征关税对冲美国工人、家庭和企业减税措施的影响。值得注意的是，与第二、第三条相比，第一条并没有特指中国。

    　　第二和第三条均有专门点出中国，分别为“ Secure Strategic Independence fromChina”，以及“拯救美国汽车制造业（ Save the American Auto Industry）”。其中第三条标题简单易懂，不过需要注意的是，共和党计划撤销有伤害性的管制、取消拜登的电动车及其他计划，并阻止从中国进口汽车（“ preventing theimportation of Chinese vehicles”）。第二条涉及的范围则大得多，要取消中国最惠国待遇（2023 年版本的《中国贸易关系法案》已经提过此事），逐步降低从中国进口基本商品的比例，并限制中国对美国房地产的购买及企业的收购行为。

    　　其中市场关注的是最惠国待遇对关税税率的潜在影响，以中国海关的集成电路（HS编码头四位为8542）税率为例，最惠国进口税率均为0%，但普通税率则在24%-46%不等。

    　　第四至六条均为美国本土产业建设相关内容，分别为“ Bring Home Critical SupplyChains（将关键供应链带回家）”、“ Buy American and Hire American（买美国货、雇美国人）”、“Become the Manufacturing Superpower（成为制造超级大国）”。其中值得注意的是，在第四条中提到了关键行业（未来竞争可能加剧的行业）——美国认定的关键供应链行业有哪些？参考NSTC 的清单共18 个一级行业 ，包含先进计算、先进工程材料、先进燃气轮机发动机技术、先进和网络化感知与信号管理、先进制造、人工智能等。

    　　风险提示：地缘形势变化超预期。

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