非银行金融行业：上市险企2024年6月保费数据点评：续期业务支撑人身险保费延续较好增长

　　事件：

    　　近日，5 家主要上市险企陆续公布2024 年1-6 月保费收入数据，分别为：

    　　1）人身险：中国人寿4896 亿，同比+4.1%；中国平安3209 亿，同比+5.0%；中国太保1532 亿，同比-1.2%；新华保险988 亿，同比-8.4%；中国人保1153 亿，同比+2.4%。

    　　2）财产险：平安财险1604 亿，同比+4.1%；太保财险1130 亿，同比+7.7%；人保财险3120 亿，同比+3.7%。

    　　点评：

    　　人身险：6 月5 家上市险企保费收入合计同比+7.6%，增速较上月下滑0.2pct。2024年1-6 月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（+5.0%）>中国人寿（+4.1%）>中国人保（+2.4%）>中国太保（-1.2%）>新华保险（-8.4%），增速分别较1-5 月变动+1.6pct、-0.2pct、+3.2pct、+0.9pct、+2.6pct；5 家险企合计同比+2.3%，增幅较1-5 月扩大1.0pct，预计主要受益于持续旺盛的储蓄险需求释放以及续期业务支撑，其中人保寿险1-6 月续期保费同比+24.5%，增幅较1-5月进一步扩大9.4pct。从6 月单月保费看，5 家险企均实现同比正增长，分别为中国人保（+27.2%）>中国平安（+14.7%）>中国人寿（+3.2%）>新华保险（+3.2%）>中国太保（+2.3%），增速分别较上月变动+10.2pct、+4.3pct、-4.5pct、+9.4pct、-5.1pct；5 家险企合计同比+7.6%，增速较上月-0.2pct。

    　　从人保寿险新业务表现来看，6 月期交新单持续承压。2024 年1-6 月人保寿险期交新单同比下滑16.5%至181 亿，增速较1-5 月-5.0pct，其中6 月单月同比下滑35.0%至30.2 亿，增速较上月-8.2pct，拖累6 月长险新单同比下滑19.5%至44.2 亿，增速较上月-4.9pct。

    　　展望后续，3Q 新单增长压力有望缓释。一方面，去年7 月开始3.5%预定利率产品销售陆续“落下帷幕”，以及8 月开始银保渠道展业受到“报行合一”严监管扰动，基数逐渐走低；另一方面，今年7 月部分险企开始上市预定利率为2.75%的增额终身寿险，短期有望在一定程度上利好需求持续释放，缓解三季度新单增长压力。

    　　财产险：6 月保费增速进一步提升，预计主要由非车险业务推动。2024 年1-6 月，上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险（+7.7%）>平安财险（+4.1%）>人保财险（+3.7%），增速分别较1-5 月提升0.1pct、0.6pct、0.6pct。

    　　从6 月单月看，同比增速分别为太保财险（+8.0%）>平安财险（+6.4%）>人保财险（+6.1%），增速分别较上月提升1.3pct、1.1pct、1.8pct，预计主要由非车险业务推动。其中，6 月单月人保车险保费同比增长1.8%至254 亿，增速较上月-2.6pct，主要受6 月乘用车（狭义）零售销量同比下滑影响（同比-6.8%，增速较上月-5.0pct）；非车险保费同比增长9.2%至374 亿，增速较上月+4.9pct，主要受益于意健险（同比+12.0%，增速较上月+6.5pct）、农险（同比+9.7%，增速较上月+12.5pct）以及企财险（同比+6.8%，增速较上月+12.0pct）增速显著提升。

    　　展望后续，一方面，购车综合优惠驱动下汽车消费提振将利好车险保费增速延续向好态势，政策推动及经济逐步修复下非车险业务也有望维持较好增长水平；另一方面，虽然今年以来COR 受自然灾害扰动或有所承压，但随着各险企持续提升经营质效，大灾因素减弱后COR 有望得到改善。

    　　投资建议：从负债端来看，一方面随着基数逐渐走低以及部分险企下调增额终身寿险产品预定利率，三季度新单增长压力有望得到缓释；另一方面随着险企持续优化业务结构以及推动“报行合一”实现全面落实，NBVM 有望进一步提升，支撑NBV 维持较好增长水平。从资产端来看，随着房地产“一揽子”优化方案逐步落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪将有所缓解；同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。

    　　推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。

    　　风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。

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