非银行金融行业点评：上市险企2024年6月保费数据点评：寿险量稳价增 产险保持稳健

　　事项：

    　　上市险企2024 年6 月保费数据发布，寿险新单在高基数压力下量稳价增、产险保费保持稳健增长。

    　　平安观点：

    　　寿险业务：居民储蓄需求依然旺盛，预计新单高基数压力优于预期、产品期限结构调整推动NBV 表现优于预期。近年来，银行存款利率下行，银行理财产品向净值化转型、收益率波动下滑，储蓄险竞品吸引力明显降低。

    　　同时，居民风险偏好较低、储蓄意愿维持高位，储蓄险需求持续旺盛， 2024年上半年主要上市险企寿险保费在高基数压力之下保持总体稳定、上半年寿险业务累计原保费同比增速：平安（+5.0%）>国寿（+4.1%） >人保（+2.4%）>太保（-1.2%）>新华（-8.4%）。从24H1 总新单来看，平安906 亿元（YoY-5.2%）、太保418 亿元（YoY-14.9%）、人保448 亿元（YoY-15.4%）；从24H1 个人业务新单来看，太保330 亿元（YoY-13.1%）、平安795 亿元（YoY-5.7%），预计主要受银保“报行合一”落地影响。具体来看，24H1 太保代理人渠道新单197.3 亿元（YoY+3.4%）、银保业务新单132.9 亿元（YoY-29.7%）。从单季度总新单增速来看，在产品定价利率切换影响下，2Q23 单季度新单同比增速普遍为2023 全年最高，但居民储蓄需求旺盛，2Q24 新单在高基数压力之下表现好于预期——平安、人保1Q24 总新单分别同比-3.8%、-15.8%，2Q24 分别同比-6.9%、-13.9%。

    　　此外，产品定价利率切换助负债成本下降、银保“报行合一”助费用率下降、公司优化产品期限和险种结构助业务结构改善，预计上市险企2Q24新单NBVM 将同比改善、上半年NBV 有望正增长。

    　　产险业务：车险保费增速放缓，非车险高质量增长推动产险保费稳增。

    　　2024 年上半年主要上市险企产险业务累计原保费保持平稳增长，同比增速：太保（+7.7%）>平安（+4.1%）>人保（+3.7%）。分险种来看，24H1车险保费同比增速：平安（+3.4%）>太保（+2.8%）>人保（+2.5%），增速较23H1 下滑明显，预计主要由于新车销量增速放缓、车均保费边际下滑两方面影响。24H1 非车险保费同比增速：太保（+12.3%）>平安（+5.3%）>人保（+4.6%），增速分化但总体保持稳健增长；其中平安2Q24发力非车业务，在意健险保持较高速增长的同时，其他非车业务增速也扭正，助力2Q24 单季度非车险保费同比+9.4%。尽管受到大灾影响，但非车业务注重高质量发展、业务结构优化，预计赔付导致24H1 承保COR 抬升幅度有限。

    　　投资建议：负债端，24Q1 寿险NBV 普遍较大幅增长，居民储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计24Q2 的NBV 增长压力有望缓解、2024 全年有望延续负债端改善之势。产险马太效应明显、结构优化，预计2024 年保费稳增、COR 改善。资产端，预计十年期国债收益率下行空间不大，地产政策持续发力、A 股下半年结构性机会增加，将助力险企投资收益率和净利润改善。目前行业估值和持仓仍处底部，β属性与地产投资风险缓解将助力保险板块估值底部修复，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、新华保险、中国人寿。

    　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

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