珠江啤酒(002461)：Q2业绩超预期 升级降本延续

　　公司公告，2024H1 归母净利4.76-5.31 亿元，同比＋30%-45%；扣非净利4.36-4.87 亿元，同比＋30%-45%。24Q2 归母净利3.55-4.10亿元，同比＋27%-47%；扣非净利3.32-3.82 亿元，同比＋26%-45%。

    　　H1 量、收入正增，结构升级延续。2024Q1 高端啤酒销量同比+15.05%，H1 公司以实现高质量发展为主线，持续优化产品结构，实现啤酒销量和营业收入同比增长。

    　　积极开展降本增效工作，成本红利释放。大麦成本下降，叠加公司今年在生产、技术改造齐头并进，围绕柔性生产优化升级、智能制造、节能环保、设备性能效率、工艺质量、安全生产、营销数字赋能等分类分批推进设备技改项目70 多项，560mL 及480mL 珠江P9 新品也投产成功。

    　　2024 年公司已推出珠江P9 啤酒、经典复古珠江啤酒1985 等全新熟啤酒品类升级产品，加强新零售渠道建设，在粤港澳大湾区及全国重点城市布局300 多家珠江原浆啤酒体验店。展望未来，公司将继续深化“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，强化珠江纯生啤酒音乐派对IP，中山公司产能扩建、梅州公司新增纯生生产线、南沙公司新增980mL 原浆产品生产线积极布局实施。

    　　盈利预测：结合成本红利及中报业绩预告，我们调整24-26 年的归母净利润预测，预计24-26 年公司收入增速分别为8%/7%/6%（ 金额58/62/66 亿元）， 归母净利润增速分别为24%/11%/11%（ 金额为7.7/8.6/9.5 亿元，24-26 年前值为7.3/8.3/9.1 亿元），对应PE 分别为24X/22X/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨过快的风险；消费升级不及预期；区域扩张渠道拓展不及预期；业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的财报为准。

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