华福固收：广西化债新进展 非标置换打开新思路

　　投资要点：

    　　广西首笔本金打折非标债务置换成功落地

    　　近日根据财联社相关报道，广西柳州市东城投资开发集团有限公司（简称东城集团）与某租赁公司多次协商后，双方达成若东城集团在6月30日前结清存量非标债务，该租赁公司同意将本金8.5折结清的文件协议。在桂林银行的大力支持下，东城集团的专项支持银团类贷款已于6月25日完成了投放，东城集团将存量非标债务全部置换，与此同时，该租赁公司也兑现了承诺，结清了打折后的存量本金。

    　　经东城集团估算，该笔债务置换后将减少已形成支出成本近4630万元。同时，通过银行中长期贷款的置换，有效优化了东城集团债务结构，降低了融资成本，并为后续非标债务置换起到积极示范作用。其实自化债以来东城集团债务结构就持续调整，短债压力较上年有所缓解，同时考虑到公司收到的较大外部支持，公司目前债券接续压力不大，信用质量无显著恶化趋势。从债券到期分布来看，公司债券集中到期压力相对可控。

    　　广西近期化债动作频频，地方政府信用修复显著特殊再融资券、银行贷款置换、央行SPV化债资金多管齐下，地方信用修复明显。自化债以来，广西省作为重点化债省份之一动作频频，2023年发行了623亿元特殊再融资债，首笔央行化债SPV也是花落柳州。非标置换方面，今年4月25日，柳州市投控集团下属子公司柳州市北城绿色能源有限责任公司获批国家开发银行广西壮族自治区分行置换非标债务专项贷款2.3亿元授信额度，打响了政策行置换非标债务专项贷款的第一枪。

    　　考虑到监管要求“不得对高息非标债务进行简单刚兑”，当前非标和标债的信用关联度明显弱化，各地城投非标逾期违约事件增多。根据企业预警通的统计，2024年至今城投平台非标债务（包括信托、定融等）出现已违约且仍未偿还的已经有34件，远超去年违约情况。因此虽然此次柳州东城集团非标债务并没有完全按照本息兑付，而是将本金打八五折，但是也表明了当地政府对于非标债务偿还决心仍在，有利于当地政府信用进一步修复。

    　　打折兑付预计止步于非标，银行贷款及标债风险可控除了广西之外，此前也有其他省份进行了非标置换，但是大部分都没有进行打折。如此前农业银行重庆渝北支行牵头的首笔5000万元置换存量非标债务“银团贷款”发放至重庆空港经济开发建设有限公司，银川市完成了宁夏首单第一批共26.14亿元银行贷款置换存量债券和非标债务工作。

    　　但是以上这些非标置换并没有进行打折，2023年11月贵州遵义播州城投信托计划首次提出拟七折兑付，但是最终该兑付方案并没有通过表决。随后2024年4月中信信托两只贵州政信逾期产品通过了“兑付8折本金，豁免全部利息”的方案，但是贵州此后至今也并没有出现银行贷款和标债打折兑付的案例，在目前化债基调之下预计打折风险蔓延到贷款和标债的可能性较小，风险相对可控。

    　　并且此前贵州遵义非标打折的金融机构为信托，此次广西柳州非标打折金融机构为租赁公司，一方面说明非标打折兑付化解城投债务的案例开始在一些负债较高地区蔓延，不排除此后更多省市会出现类似解决方案；另一方面也说明不同金融机构对非标债务打折的接受度也在提高。

    　　风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。