周大生(002867):24H1净开店124家维持积极态势 处估值低位、关注Q3销售改善可能

何富丽/孙海洋 2024-07-17 19:30:35
机构研报 2024-07-17 19:30:35 阅读

  事件:

      公司发布公告,2024 年上半年净增门店数量124 家(2023 年上半年净增门店数量119 家)。截至2024 年6 月30 日,公司门店总数为5230 家,其中自营店343 家,加盟店4887 家。

      近况更新:

      受前期金价急涨影响,周大生以金饰为主,我们预计Q2 业绩承压但6 月较5 月有好转、后续有望逐步企稳。6 月社零数据出炉,金银珠宝品类同比yoy-3.7%(5 月yoy-11%),我们认为如果7-8 月能转正将成为明显正催化,拉长时间看,消费需求逐步从纯消耗型消费品向带保值属性的消费品转移、黄金珠宝持续性需求相对有韧性。

      竞争优势:

      周大生品牌整体较为年轻化,符合新时代消费者定位;早年依托三四线城市的渠道先发优势,率先抢占了下沉市场红利,处于渠道规模第一梯队;同时在2021 年快速调整产品策略,发力黄金,并配合深度营销、高效营运,迅速提升黄金产品市场份额。

      从中长期来看,品牌势能的驱动依靠渠道规模和品牌精细化运营能力,且品牌的精细化管理反哺渠道规模的增长。公司近两年除了在渠道端发力以外,同时在融合发展新模式、高效运营、深度营销、配货模型和数字赋能等方面贯彻落实,持续助力品牌发展。自2011 年起,公司连续13 年获得世界品牌实验室(World Brand Lab)“中国500 最具价值品牌”,品牌价值从2018 年的376.85 亿元上升到2023 年的867.72 亿元,位居内地珠宝品牌第一,中国轻工业第二,已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力的品牌之一。

      盈利预测与投资建议:

      公司黄金产品仍有提升空间,且省代模式调整成果显现后将有望推动公司持续开店扩张,估值回落股息率高、关注销售改善。我们预计24/25/26 年公司归母净利润14/16/17.7 亿(预测前值为15.5/17.8/20.6 亿,考虑消费环境略下调),对应10X/9X/8XPE,维持“买入”评级。

      风险提示:金价波动风险、渠道扩张不及预期、推新效果不及预期

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