策略点评：中报业绩预告的景气线索

　　核心摘要

    　　1） 中报业绩预告预喜率略低于去年，7 月盈利预测未发生明显调整，两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。

    　　2） 结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。

    　　3） 展望后续，业绩预告尚可，但涨跌幅较差的行业或有补涨机会，主要集中于部分地产后周期行业和TMT 行业。

    　　（一）下半年风格的思路探讨

    　　1） 中报业绩预告整体较为平淡，盈利水平或与一季度持平。结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石油石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。

    　　2） 业绩预告预喜率对全A 净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全A 净利润增速有较好的匹配；此外，业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看，二季度的净利润增速或大体与一季度持平。

    　　3） 我们认为，业绩预告尚可，但过去2 个月实际排名较差的行业，或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向：（1）部分地产后周期行业的下行速度已经放缓，但跌幅仍较大，例如建材、钢铁等，未来或有价格弹性带动行业上行。（2）TMT 行业整体跌幅较大，但实际利润表现并没有那么差。

    　　（二）国联策略观点

    　　随着中报业绩预告披露以及海外降息预期的提前，我们认为市场反弹或在即，重视风格切换。根据最新中报预告的回测，市场二季度盈利增速不会弱于一季度。中报业绩预告的预喜率约为40%，与前两年大体持平。我们自上而下的预测大概到翻正的水平。

    　　美国降息预期提前落地，利于外资回流。一是数据支持。通胀数据降温，失业数据恶化支撑美国降息预期提前。二是态度转变。鲍威尔态度发生转变，表示美联储在抗击通胀方面取得了进展，且不需要等到通胀率降至２％才开始降息。如果降息周期开启，国内流动性压力缓解，估值或逐步修复。

    　　近期A 股和港股的外资均从流出转向流入。

    　　风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期

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