债券分析：2024H1可转债复盘：倒“N”型超跌与修复

2024H1 可转债市场：围绕超跌与修复，曲折前行2024H1 转债指数呈倒“N”型，表现一波三折。横向比较来看，转债指数2024H1跑赢了上证、创业板、沪深300 等主要股指，表现较上证50 等大盘指数偏弱。

    从指数走势上看，转债市场上半年的行情划分为3 个阶段，包括权益再回调带动转债超跌、情绪企稳提振转债修复、多重负面扰动下的震荡回调。

    阶段复盘：超跌——反弹——回调

    第一阶段：权益市场偏弱运行，转债同步向下。一月份权益市场延续2023 年底偏弱运行，万得全A 指数震荡下行；转债市场机构行为同样加速转债资产减值，叠加鸿达转债强制退市，市场对于退市和信用风险冲击担忧增强，转债指数与正股共振回落，个券破底比例快速抬升，一月底达到8.59%，形成一轮破底潮雏形。

    第二阶段：资金与政策面双管齐下，权益市场“V”型反弹。二月份初至五月中旬，大量流动性进入对市场形成有效纾困，叠加央行大幅调降5 年期LPR，股市表现出强劲修复，转债市场亦走出“V”型反转的超跌反弹。但在转债普涨和补涨两个阶段，估值均未有明显性向上突破，反映增量资金有限、权益市场预期偏弱，转债投资者仍偏谨慎。

    第三阶段：弱现实环境仍待修复，市场风格偏向谨慎。五月中下旬至六月，年报披露利空出尽，但对后续评级调整、问询函等风险事项担忧情绪仍加重，叠加半年报业绩的低预期扰动，市场风格偏向谨慎，转债及正股指数均转向回调，整月指数相对承压，市场向上突破动能相对偏弱。

    风险提示：

    经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等。

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