上市险企6月保费数据点评：寿险增速当弱不弱 车险增速再度放缓

投资要点

    事件：上市险企披露2024 年6 月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国平安(5%至4813 亿元)、中国人寿(4%至4896 亿元)、中国人保(3%至4273 亿元)、中国太保(2%至2662 亿元)和新华保险(-8%至988 亿元)。

    寿险：6 月人身保费增速当弱不弱，同期高基数下续期保费托底原保费增速。2024 年6 月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(27%)、平安寿险及健康险(15%)、中国人寿(3%)、太保寿险(2%)和新华保险(3%)。

    人保寿险6 月当月期交首年保费同比下降35.0%，但趸交业务同比大幅上升64.6%。太保寿险1H24 代理人/银保渠道/团政渠道新单保费同比增速分别为3.4%、-29.7%和-21.1%。平安人寿1H24 整体新单保费同比下降5.2%，其中个人业务新单同比下降5.7%。部分险企为符公司风险管控要求，于6月末正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7 月1 日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，新产品已经报备成功，行业短期再迎“炒停”暖风。太保寿险推出稳赢金生保险产品计划，产品设计从客户"康养一体"的保障理念出发，满足客户人生两条现金流——高保额覆盖因重疾造成经济损失、退休后提供长达15 或20 年的养老金给付来补充养老，同时通过太保健康＋养老服务，为客户提供健康＋养老一体化的综合解决方案。客观来看，由于2Q23 因“炒停”新单和价值基数较高，预计2Q24 新单和价值同比增速会略有波动，但不改全年寿险业务疫后持续复苏的格局，关注个险“报行合一”落地情况。我们预计1H24 上市险企NBV 同比增速排序分别为：

    太保（22%）、新华（15%）、国寿（12%）和平安（11%）。

    财险：老三家中太保产险保费增速持续领跑，人保车险单月增速重回2%以下。2024 年6 月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(8%)、平安财险(6%)、人保财险(6%)。6M24 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为2.5%和4.6%，非车业务占比同比提升0.5 个百分点至55.3%。6 月人保财险车险保费单月同比增速继续下降（1H24 逐月单月同比增速分别为2.9%、-1.3%、3.1%、3.5%、4.4%、1.8%），6 月当月新车销量同比增速为-2.7%，1H24 人保、平安和太保车险原保费累计同比增速分别为2.5%/3.4%/2.8%，整体呈放缓态势。根据应急管理部数据，2024 年上半年，我国自然灾害以洪涝、地质灾害、干旱、风雹、低温冷冻和雪灾为主，地震、台风、沙尘暴和森林草原火灾等也有不同程度发生，直接经济损失931.6 亿元，同比增加逾1.4 倍。

    投资建议：寿险增速当弱不弱。估值大于业绩影响，长端利率是胜负手核心。短期央行表态长端利率过低、1H24 中报有望超预期和2H24 若保险新“国十条”落地，将对当前保险板块，尤其是寿险股估值催化较大。继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。保险板块首推中国太保，其次推荐中国人寿、新华保险和中国平安。

    风险提示：1）长端利率持续下行；2）寿险业转型持续低于预期

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