恒玄科技(688608)：2Q24营收创历史新高 拓展新产品、新客户带来业绩增长

　　2Q24 营收创历史新高，毛利率环比提升。公司发布2024 年半年度业绩预告，预计1H24 营收15.31 亿元（YoY +68.42%），归母净利润1.48 亿元（YoY+199.68%），扣非后净利润1.12 亿元（YoY +1873.29%）。其中2Q24 营收8.78 亿元（YoY +66.76%，QoQ+34.41%），单季度营收创历史新高。营收增长主要来自1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长，2）公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户带来市场份额逐步提升，3）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货。公司归母净利润增长主要由于营收同比大幅增长带来的规模效应，期间费用率降低以及2Q24 毛利率环比提升至33.40%。

    　　公司逐步拓宽产品应用领域，拥有知名品牌客户。公司产品主要包括无线音频芯片，智能可穿戴芯片和智能家居芯片，在可穿戴市场主要为TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜等提供主控芯片；在智能家居市场主要为智能音箱、智能家电等提供主控、音频、屏显及无线连接类芯片。2023 年蓝牙音频芯片占总营收71%，智能手表/手环芯片占总营收22%。公司下游客户分布广泛，已覆盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等终端客户，主要包括：三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，阿里、百度、谷歌等互联网公司，海尔、海信、格力等家电厂商。

    　　TWS 耳机、可穿戴市场稳步增长，拓展新产品、新客户带动公司份额增加。

    　　据Canalys 数据，1Q24 全球可穿戴设备出货量4130 万台，同比基本持平，预计2024 全年全球可穿戴腕带设备出货量将同比增长5%达到1.94 亿台。

    　　1Q24 全球TWS 耳机市场稳健增长，出货量6500 万台，同比增长6%，其中苹果出货量1600 万台，市场份额24%，小米出货550 万台，同比增长61%，市场份额8%，三星出货520 万台，市场份额8%。2023 年公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 流片成功并进入市场推广阶段，1Q24 实现量产出货，推动公司可穿戴领域营收增长。

    　　投资建议：公司下游应用从TWS 耳机顺利扩展至智能手表、手环、AR、智能家居、连接芯片等领域，业绩取得显著提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营收同比增长29.6%/26.5%/22.9%至28.20/35.68/43.84亿元，归母净利润同比增长152.6%/42.1%/35.0%至3.12/4.44/5.99 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为67.0/47.2/34.9 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

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