汽车行业2024年度中期投资策略：破局“内卷” 技术创新+出海新周期开启

　　总量：内需平稳，出口强劲，2024年有望稳健增长总量相对平淡，新能源恢复表现强劲。批发端，2024 年5 月批发销量207.5 万辆，同比增长1.2%，环比增长3.7%，2024 年1-5 月批发销量976.1 万辆，同比增长8.5%。展望2024 年，供给创新叠加换购需求，支撑内需韧性，自主出口加速，总量有望平稳增长，智电加持竞争力，自主豪华崛起将成为新亮点。预计2024 年销量2711 万辆，同比增长4.3%，预计新能源渗透率提升至44%，上牌销量2173 万辆，同比+2.9%，出口销量504 万辆，同比+23.5%。

    　　整车：技术创新+出海破局内卷，聚焦财务向上整车自主品牌市占率提升是现阶段最核心的结构性趋势。1）智能化：高端国产加速崛起，平价智能时代到来。25 万元以上市场持续扩容，高端市场中自主品牌车销量表现突出。电动智能化已成为自主品牌决胜高端市场的核心抓手，看好自主新豪华成长空间。2）电动化：混动技术加速中间市场国产替代。8-25 万主力价格区间，插混市场增速快，各大车企持续加码电动化布局，自主品牌加快混动产品落地，第二轮成长开启，看好自主新能源强者。3）乘用车出海：自主品牌加速出海。新能源时代自主品牌得益于自身技术实力、成本优势等因素出海快速崛起，出口爆发增长的背后驱动在于车企全球化进程的加速，国内车企在海外地区完善布局，加快产品导入。

    　　零部件：特斯拉新周期有望开启，全球化+智能化助力成长智电变革下行业持续成长，特斯拉新周期有望开启，交付量爬升推动相关零部件业绩增长，聚焦两条主线：1）下游客户格局多元化，聚焦渗透率加速赛道。华为、小米等下游客户更加多元化，零部件收入的增长驱动力明显增强。创新周期下，建议聚焦线控制动、空气悬架等大空间、好格局的优质景气赛道；2）零部件出海开启全球化新进程。国内零部件企业凭借技术、成本与服务优势切入全球供应链，加速欧美等地海外扩张。美国制造业成本高企叠加新能源爆发，中国零部件墨西哥布局逐渐进入收获期。欧洲整车产能逐渐向外转移，中国零部件发展前景广阔。

    　　商用车：出口稳定，龙头红利表现依旧

    　　商用车内需稳健，海外贡献核心弹性，龙头红利表现依旧。1）客车：新一轮上行周期开启，出口+座位客车支撑销量，国内旅游出行高景气推动座位客车高增，出口空间广阔成为新一轮客车销量的重要增量；2）重卡：全年销量稳中有升，天然气重卡维持高景气，贡献重卡行业新增量，出口区域性影响短期承压，长期仍具成长空间，中国企业竞争力提升，加速出海贡献弹性。

    　　投资建议：智能高端带来新成长，把握汽车全球化机遇智电新周期开启，景气持续上行，自主智能电动优势推动品牌高端化，坚定看好汽车板块投资机会：1）整车：自主豪华崛起，重点推荐比亚迪、理想汽车；智驾普及加速，重点推荐小鹏汽车、长安汽车；新能源渗透率进一步提升，重点推荐吉利汽车、长城汽车、上汽集团等；2）零部件：创新周期叠加全球化发展，重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、敏实集团、华域汽车、森麒麟、浙江仙通、凌云股份；3）商用车：内需稳健，出口增速强劲，海外贡献核心弹性，推荐行业龙头潍柴动力、宇通客车。

    　　风险提示

    　　1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3、经济复苏弱于预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。

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