安集科技(688019)：产品导入顺利 半年度业绩稳步提升

　　维持增持评级 ，维持目标价 237.9 元。公司是国内 CMP 抛光液龙头，全球市占率达到8%，多点布局功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂等， 成长空间广。我们维持公司2024-2026 年EPS 业绩为3.66/4.66/5.69 元，维持2024 年65 倍P/E、目标价237.9 元，维持增持评级。

    　　新品导入顺利，公司24H1 稳步提升。公司发布2024H1 业绩预告，受益于公司产品研发及市场拓展顺利，尤其在先进领域维持领先优势，成熟制程拓展顺利，紧密跟随客户上量节奏，市场覆盖度进一步提升。预计公司24 年上半年收入达7.57~8.00 亿元，同比增长31.67%~39.15%；归母净利润达2.24~2.36 亿元，同比增长幅度-4.69%~0.42%，主要系23 年同期部分政府补助项目完成验收，确认其他受益8000 万元，剔除后，同比增长45%~52%；扣非归母净利润2.12~2.23 亿元，同比+31.87%~38.71%。取归母净利润中间值2.3 亿元，预计公司2Q24 归母净利润1.25 亿元，环比+19%。

    　　CMP 抛光液龙头，“3+1”平台放量可期。公司是CMP 抛光液龙头，产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台，有望充分受益于先进制程扩产。公司同步布局功能性湿电子化学品，包括刻蚀后清洗液、晶圆级封装用光刻胶剥离液、抛光后清洗液、刻蚀液等，目前产品验证顺利。电镀液及添加剂板块，公司已具备中国市场供应能力，一旦客户验证顺利，有望快速起量。同时，搭载公司自主可控的二氧化硅和二氧化铈研磨颗粒的相应抛光液终端产品持续在客户端推进并获得新增订单，达成公司上游核心原材料布局道路商业推进的又一里程碑。此外，公司拟通过发行可转债，进一步扩大公司产能，届时将新增上海安集集成电路材料基地项目（8,000 吨刻蚀液、3,400 吨新型配方工艺化学品及配套产品、1,200 吨电子级添加剂和500 吨纳米磨料）、宁波安集新增 2 万吨/年集成电路材料生产项目（新增10,000吨光刻胶去除剂、5,000 吨抛光后清洗液和400 吨电子级添加剂）等产能，完善公司“3+1”平台，长期放量可期。

    　　催化剂：CMP 材料国产化进程加速；下游需求回暖风险提示：下游需求不及预期；产品验证不及预期。

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