能源转型速评：欧美国家大选如何影响能源政策走向？

　　美国:相比民主党，共和党能源主张更偏重油气开采、核能复兴是两党共识“让美国成为迄今为止世界上最主要的能源生产国”是共和党最新党纲二十条核心承诺之一，我们认为若共和党执政，美国能源政策或出现以下转向：

    　　1. 共和党在能源议题上首先支持油气产量释放，油气是美国能源优势产业，也是共和党和特朗普的重要支持方。参考 2023 年众议院共和党通过的《降低能源成本法案》(H.R.1)提案，具体措施包括促进油气开采相关土地租赁、管道建设、炼化许可等审批。美国已成为全球第一大天然气产出国（2023 年占比25%），我们认为美国进一步放松天然气产量或对全球价格产生影响，但同时有利于本土气电发展。

    　　2. 共和党执政下倾向放松电力环保监管，参考特朗普上一任期举措，或再次收紧可再生能源项目审批和资金支持，削弱环境署(EPA)化石电厂排放监管职能并下放到各州，新能源发展的制度支持或边际减弱。

    　　3. 核能是目前唯一具备两党共识的能源转型与安全方案，今年6 月两院高票通过《加速部署清洁能源所需的多用途先进核能法案》（参议院88/2，众议院393/13）标志着两党核能发展共识，我们预计若共和党执政将延续其上一任期内推动存量核电站延寿、资助新型核能技术示范等举措。

    　　共和党若执政并削弱拜登通胀削减法案(IRA)，清洁能源发展前景几何？

    　　IRA 法案4370 亿美元支出预算中清洁能源投资占64%，特朗普在竞选中承诺将“终止清洁能源政策”，我们分析IRA 实际削弱幅度和速度取决于立法程序保护、国会两党构成、利益关联：

    　　1. 程序保护给与法案修改一定时间缓冲。美国法案和预算修改须经国会，耗时数月至数年；行政命令可不经由国会直接由总统发布，耗时在数月。

    　　2. 国会两党构成决定了法案修正的通过概率。若共和党竞选总统成功并执掌两院，新任政府或通过总统提案+国会审批可对IRA 中的资金分配、税收减免条例、以及联邦财政预算做出实质更改；若共和党执政但参、众两院由民主党、共和党分别把持（分裂国会），则新任政府修改IRA法案所面临的国会阻力更大，更可能通过总统行政命令方式拖延资金拨付、收紧税收减免准入，从执行侧削弱IRA 效力。

    　　3. 红州利益或保护部分符合两党共同利益的IRA 条款。一方面，截至2024年3 月，IRA 已累计拉动的清洁能源和工业生产投资86.5%集中于红州和摇摆州，相关投资符合共和党促进制造业回流、创造就业的党纲，故完全终止IRA 或亦面临政治阻力。另一方面，近期马斯克宣布支持特朗普竞选，或影响未来政府对电动车产业态度，但不改变对补贴的态度。

    　　若进入特朗普“2.0 时代”，新能源产业更需“修炼内功”实现“逆风翻盘”。

    　　特朗普上一任期内美国风光累计新增装机较奥巴马第二任期内增长33%。

    　　展望未来，即使制度推力减弱，新能源经济性增长、各州可再生占比RPS目标、科技巨头的清洁电力需求仍有望助推新能源的市场化发展。

    　　欧盟：对俄天然气进口脱钩不可逆，英法新选举结果利好新能源和核能。

    　　投资建议：1）核能是两党能源共识方向，继续看好全球核能政策转向下的投资机会，相关公司包括中广核矿业、卡梅科、哈原工、CEG 等；2）美国电力需求走出十年低谷，上半年同增4.2%，看好气电在满足美国电力增长中的重要作用，若共和党施政或放开油气产量利好气电经济性，燃气轮机订单有望受益，相关公司包括ENR、GEV、三菱重工等。 3）若共和党执政并削弱IRA，新能源遵从市场化发展思路仍有破局机会，如分布式能源在美国电力供需紧张叠加降息预期下或率先迎来基本面改善，相关公司包括RUN、NOVA 等。

    　　风险提示：大选结果变化，电力需求不及预期。

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