农林牧渔行业跟踪报告：6月猪企出栏量环比大降 重申板块回调布局机会

　　6 月13 家上市猪企生猪出栏量环比下降11.13%，同比下降4.32%。

    　　2024 年6 月份我国13 家主要上市猪企合计出栏生猪989.95 万头，环比下降11.13%，同比下降4.32%。环比来看，13 家主要上市猪企中仅有神农集团和天康生物出栏量保持增长，分别环比增长26.23%、1.85%；余下企业出栏量环比呈现不同幅度下降，其中金新农、大北农、京基智农、华统股份下降幅度较大，分别环比下降31.20%、31.04%、27.11%、24.47%。同比来看，个体间差异更大，神农集团、东瑞股份6 月份生猪出栏量分别同比增长111.73%、70.24%，而*ST傲农、ST 天邦、金新农、正邦科技出栏量分别同比下降80.60%、19.81%、16.98%、13.73%。我们判断，多数企业出栏量环比下降主要和公司23 年底能繁母猪减少有关，其次也可能受销售节奏调整的影响，例如可能在6 月之前超卖、6 月份压栏少卖。

    　　从出栏结构来看，6 月份7 家猪企平均仔猪销量占比15.62%，较5 月份下降2.07pcts，主要系仔猪价格上涨后导致外购仔猪育肥的出栏成本显著高于自繁自养，高价仔猪成交量相对有限，因此仔猪销量减少；7 家猪企中正邦科技、ST天邦、金新农仔猪销售比例依然较高，分别达到58.95%、43.06%、38.93%。

    　　2024 年1-6 月我国13 家主要上市猪企合计出栏生猪6330.99 万头，同比增长4.90%。其中神农集团1-6 月累计生猪出栏量增速最快，同比增长62.83%；其次京基智农、温氏股份累计出栏量增速也保持在20%以上，分别同比增长24.04%、21.96%；而*ST 傲农、正邦科技1-6 月累计出栏量较2023 年同期降幅较大，分别下降52.79%、46.83%。

    　　猪企出栏完成度多数在40%以上；华统股份1-6 月出栏完成度为33.41%，相对偏慢；京基智农、东瑞股份、唐人神出栏完成度不足40%；而*ST 傲农出栏完成度已达78.87%，主要系公司在重整阶段选择稳健经营，下调了生猪出栏目标。

    　　6 月上市猪企肥猪销售均价环比上涨15.63%。

    　　2024 年6 月我国11 家主要上市猪企商品猪销售均价（剔除仔猪、种猪影响）为18.13 元/公斤，环比上升15.63%。其中商品猪销售均价最高的是东瑞股份、华统股份、金新农、京基智农，分别为20.05 元/公斤、18.50 元/公斤、18.30 元/公斤、18.30 元/公斤；而天康生物、神农集团销售价格仅17.04 元/公斤、17.42 元/公斤，这主要是销售区域和客户群体不同产生的差异。

    　　6 月份上市猪企商品猪出栏体重小幅上升。

    　　6 月标肥价差继续倒挂，养大肥猪的性价比降低，出栏体重基本维持稳定。3 家上市猪企商品猪平均出栏体重为126.29 公斤，环比上升0.58%，主动压栏增重的情绪依然比较克制，其中温氏股份和大北农商品猪平均出栏体重均有小幅降低，但正邦科技出栏体重较5 月环比上涨了2.28%。

    　　投资建议：重申猪价超预期上涨的板块β机会。

    　　从产能下降到猪价上涨的长时滞带来周期的确定性，我们继续强调24 年客观基本面的线索已经越来越清晰，猪价有望延续“阶梯形”上涨的大趋势，建议把握板块回调之后的布局良机，“强现实、弱预期”的局面有望随猪价上涨被扭转。

    　　推荐确定性强的龙头：【牧原股份】受益猪价反转的低估值龙头；【温氏股份】养殖成绩重回巅峰，有望受益猪鸡景气共振；

    　　重点关注成长性高的小猪企：【神农集团】【巨星农牧】【华统股份】；其次关注【唐人神】【天康生物】【新五丰】。

    　　风险提示

    　　猪价不及预期、疫病大规模爆发、生猪出栏量不及预期。

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