锐科激光(300747)：国内激光器领军者 从国产替代走向海外

　　核心观点：

    　　深耕技术打破外企垄断，打造国产光纤激光器龙头。2007 年，激光龙头企业华工科技与光纤激光器技术领军人才闫大鹏合作，成立锐科激光，通过依托自身核心技术，带领行业联合，打破国外企业在光纤激光器领域的垄断。近些年，公司激光器销售量从17 年的1.8 万台快速增长至23 年的15.9 万台。

    　　激光器市场竞争激烈，国产光纤激光器大有可为。根据《中国激光产业发展报告》，全球激光设备市场销售收入由2015 年的97 亿美元扩张至2022 年的201 亿美元。其中，激光器是激光产业链核心，光纤激光器是激光器主流，根据2023 中国激光产业发展报告，2022 年国产光纤激光器市占率已达到60%以上，国产化渗透率不断提升。

    　　多个维度持续探索，提升自身竞争优势。（1）整合上游供应链，开拓下游市场。公司实现上游原材料供应链的垂直整合，并积极布局激光医疗、光伏等下游应用领域市场。（2）持续研发创新，探索新业务增长点。公司技术人员比例和研发费用稳健增长，根据下游市场差异化要求开发丰富的产品矩阵，剑指高端应用市场。（3）积极推进出海。公司21-23 年海外收入增势明显，CAGR 达66.69%。公司通过积极拓展海外销售与服务渠道，从售前、售后两方面保障海外客户体验。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润分别为3.27/ 4.27 /5.65 亿元，分别同比增长50.5%/ 30.4%/ 32.5%。考虑到锐科激光为国内激光器龙头，黄石新基地刚投入使用，同时公司利润率在提升通道中，我们给予公司24 年归母净利润30 倍PE，对应合理价值17.38 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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