卫星化学(002648)：上半年整装待发 下半年开足马力

　　上半年集中检修：公司发布 2024 年中报，报告期内实现营业收入194.0 亿元，同比下滑4.59%；实现归母净利20.6 亿元，同比增长12.51%。24H1 营收略有下滑的主要原因是连云港基地和平湖基地进行了较长时间检修，导致产销量收到一定影响。

    　　不过受益原料乙烷价格在24H1 有一定下跌，公司归母净利仍实现同比增长。公司连云港基地自2021 年投产以来，主要装置以连续高负荷运行三年，今年进行大规模检修是为了未来持续稳定生产的常规操作。而且公司在检修过程中对装置进行了进一步优化，有望对未来的经营效果起到积极作用。

    　　下半年有望实现高盈利：目前公司连云港基地和平湖基地的检修都已完成，并恢复正常生产，我们预计下半年产销量环比上半年将有明显提升。同时，公司的80 万吨碳醇项目的一阶段也与近日开车成功，预计下半年也将开始贡献增量。

    　　新项目有序推进：公司已在连云港与嘉兴建立了从乙烷和丙烷出发，一体化程度较高的化工生产基地。目前连云港α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目也在有序推进中，未来将进一步拓宽公司产品系列，向下游高端产品领域延伸，加快构建功能化学品、高分子新材料、新能源材料三大业务板块

    　　根据上半年企业检修情况，我们调整公司2024-2026 年每股收益预测为1.60、2.01、2.13 元（原预测1.72、2.01、2.13 元）。按照可比公司24 年平均16 倍PE，对应目标价为22.72 元（原目标价22.36 元），维持买入评级。

    　　风险提示

    　　乙烷价格大幅波动；丙烷价格维持高位；产品需求下滑；地缘政治风险；假设变化对测算结果影响的风险。

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