新股精要：物联网智能化硬件产品领先生产商博实结

　　本报告导读：

    　　博实结（301608.SZ）是物联网智能化硬件产品领先生产商，智能车载终端产品有望受益于“车路云协同”推进，智慧出行、智能支付领域深度绑定下游客户，细分领域市场地位较高。2023 年公司实现营收/归母净利润11.23/1.74 亿元。截至2024 年7 月12 日，可比公司对应23/24/25 年平均PE 分别为52.73（剔除负值）/29.75/21.85 倍。

    　　投资要点：

    　　公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是物联网智能化硬件产品领先生产商，自研无线通信模组，智能车载终端产品有望充分受益于“车路云协同”推进。公司深度绑定智慧出行、智能支付领域滴滴、哈罗、财付通等下游客户，同时拓展电子学生证、按摩椅组件等多领域产品，提供业绩新增量。（2）本次公开发行股票数量为2225.27 万股，发行后总股本为8899.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。本次募投项目将扩大公司的生产规模、丰富公司的产品品类，推动公司产品性能和生产工艺流程的提高和改善。

    　　主营业务分析：公司专业从事物联网智能化硬件产品研发设计、生产和销售。疫情期间出行意愿减少，公司智能车载终端及智慧出行组件相关产品出货量有所下降。同时，在新规政策颁布及终端大客户影响下，公司产品需求明显波动，2021~2023 年营收及归母净利润年复合增速分别为-8.15%和-5.27%。2021~2023 年公司毛利率呈先降后升趋势，2023 年度研发费用增加使得公司期间费用率小幅抬升。

    　　行业发展及竞争格局：受基础设施建设、基础性行业转型和消费升级等因素驱动，全球物联网行业整体呈现爆发式增长态势，我国物联网产业规模同样保持高速度增长。根据中国互联网协会的数据，截至2020 年，我国物联网产业规模突破1.7 万亿元，2022 年我国物联网产业规模将超过2 万亿元。物联网应用领域智慧出行、智能支付等集中度较高，智能交通最终用户分散但市场格局相对稳定。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至7 月12 日）静态市盈率为33.21 倍。

    　　根据招股意向书披露，选择锐明技术（ 002970.SZ）、鸿泉物联（688288.SH）、移为通信（300590.SZ）作为同行业可比公司。截至7 月12 日，可比公司对应2023 年平均PE（LYR）为52.73 倍（剔除负值），对应2024 和2025 年Wind 一致预测平均PE 分别为29.75 倍和21.85 倍。

    　　风险提示：1）行业技术迭代风险；2）毛利率波动风险。

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