锂电池行业的关键变量

　　我国汽车工业起步晚，保有量提升空间广阔。参考发达国家：美国、德国、日本2022年汽车千人保有量分别为821、633、628辆，2022年我国汽车千人保有量仅为226辆，提升空间大。

    　　人口结构拐点≠汽车销量拐点。参考日本，适龄人口拐点到来，汽车销量和保有量都在提升，且维持了10-20年。人口结构看，中国拐点开始，接近日本85年，从人均GDP看，中国接近日本93年。85年之后，日本汽车销量增长了15年，幅度44%达到最高点821万辆，93年之后则增长了7年，幅度8%至821万辆。

    　　新能源车仍将增长，电池需求空间仍大。2023年全球新能源汽车累计销量1456万辆，同比+35%，我们预计到2030年增长到1988万辆。根据SNE和EV TANK数据，2023年动力电池出货量为865.2GWh，yoy+26%。我们预计2030年动力电池出货量为3409GWh，CAGR为21.6%。

    　　储能需求补欠账，改善电池需求。2023年国内的光伏装机增速快，导致相应配储需求增加，储能并网增速快，总计并网46GWh，yoy+182%。我们预计2024年由于集中式光伏增速有限，配储需求增长有限，2024年储能装机或达87GWh，yoy+87%，出货量预计在156GWh，yoy+69%。目前主要是集中式光伏需配储，分布式光伏配储需求较少，未来，我们认为，随着电网压力增大，分布式光伏补欠账的可能性大。同时，未来随着调节压力增大，功率配比及储能时长配置需求或增大，储能未来仍能保持高景气。我们预计2030年储能出货规模为3234GWh，CAGR为66%。

    　　我们预计2024年动力&储能电池总计出货量1405GWh，yoy+29.6%，预计2025-26储能或发力。我们预计到2030年总计出货量为7180GWh。虽然在2023-2024年锂电池由于供过于求，行业盈利有压力，但展望到2030年，锂电池行业在未来仍是相对而言一个不可多得的高增长赛道，随着产能放缓，产业链盈利能力或有改善，建议关注其产业链的投资机会。

    　　投资建议：建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、国轩高科、欣旺达、孚能科技、瑞浦兰钧、鹏辉能源、派能科技。

    　　风险提示：储能&动力电池增速不及预期，价格战激烈程度超出预期；新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。

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