达仁堂(600329)：股份解除冻结 经营稳定向好

　　事件：公司发布关于控股股东冻结股份全部解除冻结的公告，医药集团所持公司7000 万股冻结股份已于 2024 年 7 月 8 日全部解除冻结。

    　　控股股东冻结股份已全部解除冻结，股价压制因素改善。24 年初公司公告控股股东部分股份被司法冻结，当前已全部解除冻结，公司生产经营、股权结构及公司治理等不受影响，股价压制因素改善。叠加公司营销组织架构优化，增强专业运营与渠道下沉能力，公司经营层面向好。

    　　产品端聚焦三核九翼战略，核心品种市场覆盖率提升并支撑工业收入较快增长。23 年公司工业收入49.30 亿元，同比保持两位数增长，其中销售额过亿品种达到10 个，速效救心丸销售额首次突破20 亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2 亿元品种梯队。同时，主要品种在市场终端也持续加强渗透，速效救心丸和京万红软膏已覆盖50 万家药店，10 万家医疗终端，清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安丸等产品覆盖率得到显著提升；牛黄清心丸、安宫牛黄丸、清宫寿桃丸实现有效渗透。

    　　24 年关注渠道渗透及区域拓展，推动重点产品销售持续提升。在夯实质量基础上，公司将通过区域广覆盖，渠道强渗透，推动心脑血管、呼吸、消化、精品国药品类重点产品再创佳绩。1）差异化省区定位，保持京、津、冀根据地地区稳健增长；着力加 快粤、鲁、苏、川、湘爆破地区增长；加快培育浙、沪、辽、鄂、云、渝潜力地区，力争 2024 年， 实现市场规模破亿元省区 19个，实现城市覆盖 200 个；2）对于院内市场，坚持“强品牌+强学术”，以“巩固公立，下沉县 域”为方针指导拓展工作；在零售市场，分层管理，聚焦爆破省份，目标打造3 家过亿连锁；着力提高门店单产，推进慢病心赋能计划。

    　　投资建议：公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为12.14 亿元、14.76 亿元、17.26 亿元，EPS 分别为1.58 元、1.92 元、2.24 元，当前股价对应24-26 年估值分别为21、17、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。

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