公募基金专题报告：华富基金低波固收+的攻守之道 CPPI仓位管理系统下的多样化策略布局

　　投资要点

    　　华富基金管理有限公司于2004 年4 月19 日在上海正式成立，于2008 年开始布局固收+基金产品，开始构建一系列固收+基金的产品矩阵。2023 年，考虑到投资者风险偏好的下移和宏观环境的变化，华富基金自2023 年8 月以来对其固收+条线的产品进行了重新的梳理，实现了低波、中低波、中波、高波固收+产品的全面布局，且从以往依赖基金经理个人大类资产配置能力为核心的运作思路向“以仓位管理为核心、优选多样化应对策略”的思路进行了转变。

    　　华富基金将固收+产品条线分为绝对收益产品和相对收益产品两个品类。其中，低波和中低波的产品是绝对收益产品定位，应用类CPPI 策略以追求提高季度正收益概率和更高的Calmar 比；中波和高波的固收+产品，作为阶段性弹性工具，更加注重超额收益的获取和相对排名。对于回撤的控制，市场通用解决方式有以下几种：（1）股票仓位择时；（2）类CPPI 策略；（3）风险预算方法/风险平价策略（比较有代表性的如全天候策略）；（4）含权资产端配置相关度低的资产；（5）含权资产端对于稳健打底策略保持一定的仓位。华富基金固收团队博采众长，对内部低波、中低波产品的管理以类CPPI 策略下的仓位管理为核心，并通过风险平价、长久期利率对冲、泛红利资产组合、可转债增强等各种不同的策略选择来实现产品转型。

    　　为了适应固收+产品条线的策略调整，华富固收+团队目前研究涵盖了资产配置策略、宏观利率、可转债择券与策略、泛红利组合策略等维度，实现了仓位管理、全天候策略的实现和跟踪、纯债择券、可转债择券、泛红利策略等方面投研联动的高效机制，实现了投资发起的研究策略实现和研究发起的投资建议推荐之间的良好配合。

    　　基于当前复杂的宏观环境和投资者偏低的风险偏好，我们对华富基金低波固收+的产品进行进一步分析。整体来看，低波固收+在转型以来达到了既定的回撤控制目标、实现了同类中等偏上的收益率和较高的Calmar 比率。

    　　风险提示：本报告根据历史公开数据及基金经理访谈整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。

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