A股市场投资策略周报：二季度经济实现平稳增长 关注改革政策的落地情况

　　投资要点

    　　市场回顾，近五个交易日（7 月12 日-7 月18 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨0.23%，而创业板指收涨1.93%；风格层面，沪深300 收涨1.52%，中证500 收跌1.26%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.28 万亿元，较上周减少687 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中房地产、银行、农林牧渔行业涨幅居前，而通信、机械设备、有色金属行业跌幅居前。

    　　数据方面，7 月15 日，统计局公布6 月经济数据。6 月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月回落0.3 个百分点，一方面受极端天气等短期因素影响，另一方面，也与国内有效需求不足有关。投资端，1-6月固定资产投资同比增长3.9%，较上月回落0.1 个百分点。消费端，6月社会消费品零售总额同比增长2.0%，较上月回落1.7 个百分点，显示消费市场恢复基础仍需巩固。整体而言，二季度经济增长有所放缓，GDP同比增长4.7%，较上个季度回落0.6 个百分点，不过结构上新旧动能的转换，也正为经济增长培育新的引擎，短期的阶段性波动并未改变经济长期的向好趋势。

    　　政策方面，据《经济参考报》信息，7 月15 日，鲍威尔在华盛顿经济俱乐部的一个问答环节中表示，第二季度的三期数据在一定程度上增加了“我们对通胀正在可持续放缓”的信心，并强调由于货币政策的时滞性，“联储不需要等到通胀率实际降至2%才开始降息”，这一偏鸽发言抬升了市场对于美联储降息的预期。截至7 月17 日，芝商所数据显示，市场对美联储9 月进行降息的预期已升至93.5%，且对11 月和12 月进一步进行降息的预期也均超过50%。整体而言，美联储年内降息的概率和幅度均获上修。而美联储降息时点的临近，意味着外部稳汇率压力将获得显著缓解，国内货币政策空间也有望由此打开。

    　　策略方面，基本面对市场的推升力仍有不足，改革的落地情况或成为未来行情发展的主要推动力。展望来看，未来一阶段将进入到改革的密集落地阶段，如果改革能有效提振市场预期，则行情将脱离当前的底部震荡格局，实现反弹过程。反之，如果基本面因素占据主导，包括北上资金在内的资金压力，将使反弹机会进一步延后。行业配置方面，一方面，可关注海外降息预期升温下，能源与原材料板块的配置机会；另一方面考虑到产业趋势和政策部署，可重点关注AI 终端更迭有望推动换机潮，叠加政策支持硬科技发展下的电子行业，以及由政府购买所支撑的车路云、低空经济等主题性投资机会。

    　　风险提示：地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险。

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