三环集团(300408)：业绩超预期 下游需求改善叠加高端产品突破助力业绩加速

　　事件：公司发布24H1 业绩预告，24H1 预计实现归母净利润9.51-10.97 亿元，同比+30%-50%；扣非净利润8.54-9.68 亿元，同比+50%-70%。

    　　业绩超预期。单季度看，24Q2 实现归母净利润5.18-6.64 亿元，同比+26%-61%，环比+20%-53%。公司业绩大幅提升，主要得益于：1）电子产品行业景气度有所回升，消费电子、光通信等下游行业需求持续改善。2）随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC 产品市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛，产品订单稳步增长。

    　　持续拓展新材料、新产品、新技术，助力公司业绩加速发展。公司以“材料+结构+功能”为发展方向，形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件等产品为主的多元化产品结构。1）MLCC：公司 MLCC 产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展，2023 年公司MLCC 产品实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。车载用高容量MLCC 通过车规体系认证，并进入部分汽车厂商供应链。除此之外，公司2021 年募投项目“高容量系列多层片是陶瓷电容器扩产项目”正按照计划有序推进中。产能释放后，公司高容产品产能有望得到进一步扩充，提升公司整体竞争力。2）SOFC：公司不断攻关SOFC 领域核心技术，提升产品可靠性，2023 年公司成功开发了50kW SOFC 热电联供系统。此新一代系统的功率密度提升了43%，并已进行了超过2000 小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC 系统。3）通信部件：公司根据市场需求，适时调整产品战略规划，不断进行新品研发、工艺改进、成本控制，持续拓展新规格，维持通信部件业务的平稳发展。

    　　盈利预测：考虑到下游需求复苏叠加高容产品放量，我们预计2024-26 年归母净利润分别为22.92、30.49、40.07 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新技术新产品量产进度不及预期；消费电子需求复苏不及预期等。

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