合顺转债：国内尼龙行业头部供应商

　　转债基本情况分析：

    　　合顺转债发行规模3.38 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价10.73元，截至2024 年7 月17 日转股价值100.37 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.47 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债高水平。按2024年7 月17 日6 年期AA-级中债企业债到期收益率4.61%的贴现率计算，债底为91.86 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为9.98%，存在一定的摊薄压力。

    　　中签率分析：

    　　截至2024 年7 月17 日，公司前三大股东温州永昌控股有限公司、海南永昌新材料有限公司、傅昌宝分别持有占总股本19.08%、11.05%、4.75%的股份，前十大股东合计持股比例为46.38%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为1.69 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于550-650 万户，预计中签率在0.0026%-0.0031%左右。

    　　申购价值分析：

    　　公司所处行业为锦纶（申万三级），从估值角度来看，截至2024 年7 月17日收盘，公司PE(TTM)为16 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值33.99 亿元，处于中等偏下水平。截至2024 年7 月17 日，公司今年以来正股上涨11.78%，同期行业（申万一级）指数下跌14.50%，同花顺全A下跌8.00%，上市以来年化波动率为37.04%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为6.26%，股权质押风险较高。

    　　合顺转债规模较小，债底保护充足，平价高于面值。参考同行业可比转债，综合审慎考虑，我们给予合顺转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为120元左右，建议积极参与新债申购。

    　　公司经营情况分析：

    　　2024Q1，公司实现营收16.39 亿元，同比上升28.49%，营业成本15.08亿元，同比上升28.01%，归母净利润为0.70 亿元，同比上升40.06%。

    　　竞争优势分析：

    　　企业定位：国内尼龙行业头部供应商。

    　　1）生产设备和创新能力优势。公司拥有国际先进的聚合设备和产品试验、分析、检测设备，为企业可持续创新提供了必要的检测基础。公司创新成果斐然，截至2023 年末，共拥有专利61 项，其中发明专利11 项。2）柔性化生产优势。

    　　公司从筹划启动开始，将柔性化因素贯穿工厂生产设计的各个环节，以更小的门槛以及更低的成本实现新产线的建立和产能的调整。3）产品质量和客户资源优势。公司依靠产品在质量、稳定性等多方面的优势实现了进口替代，公司营销网络以华东为中心，辐射华北和华南地区，同时积极布局国际市场。

    　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。