农林牧渔行业动态点评：美豆产量预期下修 稻麦库销比处低位

　　美豆产量预期下修，稻麦库销比处低位

    　　7 月USDA 上调了全球玉米、小麦及稻米2024/25 年产量预期，下修了全球大豆新作预期（主要系美豆产量预期下修带动）。全球玉米、小麦产量预期上调系美国产量预期提升带动；稻米产量预期上调系巴基斯坦新作丰产。全球玉米、小麦期末库销比跟随产量预期上调而上调，分别+0.06pct、+0.4pct至22%、25%，处近10 年来40%、20%的分位数，全球小麦库销比处低位。

    　　全球稻米期末库销比因总消费量上调而小幅下修（-0.1pct 至30.6%），为自2016/17 年度以来的最低位。新作美豆及全球大豆供需宽松格局或不改。

    　　大豆：巴西洪水影响或有限，新作大豆产量预期下修一、巴西洪水事件使得USDA 在5 月、6 月接连下调巴西23/24 年度大豆产量预期各100 万吨至1.53 亿吨，合计下调200 万吨。降幅较小，或表明该事件对巴西旧作大豆影响有限，南美旧作大豆丰产格局或确定；二、7 月USDA 小幅下调美豆新作产量收获面积、进而下修其产量预期，全球大豆产量预期随之下调。全球大豆消费量小幅下调，美豆消费量基本稳定，最终全球大豆期末库销比维持稳定，22%，为近6 年来的最高位。美豆库销比小幅下调至10%，但仍处近10 年来90%的分位数，新作美豆及全球大豆供需格局或宽松。

    　　玉米：产量预期上修，期末库销比上修

    　　7 月，USDA 预估新作玉米产量预期上调425 万吨至12.2 亿吨，主要系美国玉米产量预期提升带动。7 月美国玉米2024/25 年产量预期由3.77 亿吨增长至3.84 亿吨，增长了610 万吨，其中种植面积由9000 万英亩增长至9150 万英亩，单产预期维持不变。产量提升带动下，全球玉米期末库销比上调0.06pct 至22%，处近十年来40%的分位数（5、6 月为50%、30%）。

    　　由于美国新作玉米产量预期上调且价格或有回落，7 月USDA 上调了24/25年度美国玉米国内消费量预期及出口预期至3.22 亿吨、5652 万吨，最终美玉米期末库销比下修0.1pct 至14.1%，但仍处近十年来90%的分位数。

    　　小麦：产量预期上调，期末库销比处历史低位

    　　新作小麦增产预期增强，主要系美国/巴基斯坦/加拿大产量预期上调带动，欧盟产量预期再次下调，目前已降至2021/22 年以来的最低水平。2024/25 年度总消费量预期因美国等地国内需求预期上调而上调。最终总供给量预期提升幅度更大，全球小麦期末库销比预期上调0.4pct 至25.4%、但仍处近十年来20%的分位数，近期小麦外盘价格受美国季节性收获压力有所回调，而价格下行后美国出口需求有所修复，低位库存对后续小麦价格或有一定支撑。

    　　稻米：新作产量预期再上调，库销比下修

    　　2024/25 年度全球稻米产量预期上调54 万吨至5.28 亿吨，自5 月新作稻米产量预期公布以来，6 月、7 月USDA 便连续上调新作稻米产量预期，7 月数据为自2016/17 年以来的最高纪录。其中巴基斯坦凭借优质的水资源及良好的种植条件使得本国水稻单产提升，USDA 上调其产量预期50 万吨至1000万吨（2013/14 年以来的最高记录）。全球稻米国内消费预期因巴基斯坦及菲律宾消费量预期上调而上调。最终供给量预期上调与总消费量上调基本持平，期末库销比小幅下修0.1pct 至30.6%，为自2016/17 年度以来的最低位。

    　　风险提示：自然灾害风险；地缘政治风险；进出口政策变动风险。

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