策略周报：三中全会对市场的启示

　　核心结论：①本届三中全会以经济体制改革为牵引，重点部署经济、科技、教育、民生等各领域改革任务，望激发全社会内生动力和创新活力。②参考历史，本届三中全会有望通过改革预期提振市场风险偏好，从中长期维度树立基本面信心。③产业层面新质生产力是本次改革亮点之一，以高水平科技自立自强为主线，市场层面重点关注中高端制造及科技制造投资机会。

    　　以全面深化改革推进中国式现代化。7 月15 日至18 日，党的二十届三中全会在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。7 月18 日全会落幕当天，新华社受权发布《中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报》。对于各个领域的具体改革举措，后续可关注《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》全文发布。而从本次的全会公报中，我们可以初步领略全面深化改革的战略重点：（一）紧扣中心任务，重点部署未来5 年改革任务。（二）牵住经济体制改革“牛鼻子”，凸显高水平社会主义市场经济体制重要性。（三）提出科学的宏观调控、有效的政府治理，进一步深化财税体制改革。（四）因地制宜发展新质生产力，实现高水平科技自立自强。

    　　三中全会指明中长期改革方向，为资本市场长远高质量发展奠定基础。结合目前A 股的市场环境，我们认为三中全会的胜利召开有望抬升市场改革预期，从中长期维度提升市场的风险偏好。借鉴历史，回顾改革开放以来历届三中全会，会议对中国经济改革和未来发展具有重要意义，往往有助于推动市场风险偏好提升。往后看，影响下半年市场的三大变量包括风险偏好、资金面以及基本面，三者均有望迎来积极变化，市场中枢有望较上半年上台阶。从情绪面看，三中全会召开有望成为市场情绪催化剂。基本面看，随着存量政策的落实和增量政策的推出，叠加库存周期进入补库阶段，下半年宏微观基本面有望迎来改善，结合海通宏观预测，24 年国内实际GDP 同比增速有望达5%-5.5%左右。落实到微观企业盈利层面，我们预计24 年全部A 股归母净利润同比增速有望接近5%；资金面看，当前长线稳定性外资仍有较大流入空间，下半年海外降息背景下，经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A 股市场。在诸多积极变化之下，下半年A 股指数中枢较上半年有望上抬升。

    　　中国优势制造有望成为股市中长期主线。产业层面，围绕三中全会指引的政策脉络，我们认为应当把握围绕高水平科技自立自强为主线的产业发展机遇。

    　　三中全会公报指出，“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”。同时，强调“教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑”，“必须深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略”。依托我国在制造业得天独厚的优势，在强调高水平科技自立自强的基调下，中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要一环，落地到资本市场投资机遇，我们认为具体可关注具备外需支撑下的中高端制造和AI 技术推动的科技制造两个细分领域。

    　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

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