信用周报：广西首笔非标打折 后续涉众债务或成政策关注焦点

本周央行大幅净投放以呵护流动性，受税期扰动前半周资金面偏紧，后半周边际转松，短端收益率震荡下行。本周政策及消息方面，6 月经济数据指向基本面仍处于弱修复区间、市场消息称央行将调研银行债券投资情况、二十届三中全会召开市场博弈政策加码。全周看，利率债长端小幅下行，表现弱于短端，信用债普遍走强，4y 品种表现相对更好。

    短期内非银“钱多”逻辑仍将延续，信用债供给未见明显放量，“资产荒”行情将持续，当前信用利差处于低位、信用风险持续分化的背景下，信用债操作空间进一步压缩，策略方面票息打底+品种轮动+一二级套息的性价比或更高。

    后续央行卖债操作和地方债供给放量或会对债市产生一定扰动，如遇调整可逢高配置。

    二级市场：信用债中长端普遍走强，钢铁债低等级表现偏弱1、城投债方面，各品种收益率普遍下行，1y 品种收益率下行1-2BP，2-5y 隐含评级AA 及以上品种收益率下行2-3BP。辽宁、黑龙江城投区域利差本周收窄10BP 居首。从利差角度看，4-5y 隐含评级AA-品种信用利差为103-107BP，后续或进一步收敛。

    2、地产债方面，各期限品种收益率全线下行，中长端隐含评级AA+品种表现突出。从板块比价来看，地产债收益率仍具有一定吸引力，可关注地产舆情事件触发带来的板块性估值调整机会，仍建议重点关注1-2y 央国企地产AA 及以上品种的收益挖掘机会。

    3、周期债方面，煤炭债各品种收益率普遍下行，钢铁债3-5y 隐含评级AA 品种本周出现调整，收益率上行4-8BP。当前煤炭债整体配置性价比较低，可适当拉长久期增厚收益，同时关注其永续债品种溢价机会，此外钢铁债3-5y 隐含评级AA+品种相较于煤炭债品种溢价仍较高，收益挖掘机会值得关注。

    4、金融债方面，银行二级资本债和保险次级债收益率走势分化，银行永续债各品种收益率普遍下行，券商次级债中长端中低等级品种表现亮眼。

    一级市场：信用债、城投债净融资均转负。本周信用债发行规模2546.41 亿元，较上周减少631.30 亿元，净融资额-121.01 亿元，较上周减少905.43 亿元；城投债发行规模1114.64 亿元，较上周减少302.31 亿元，净融资额-41.78 亿元，较上周减少471.54 亿元。5 年期及以上长久期信用债发行占比环比下降了7 个百分点。

    成交流动性：本周信用债市场整体成交活跃度有所上升，银行二永债下降，一般商金债、保险与券商次级债上升。

    评级调整：本周有1 家评级下调主体，7 家评级上调主体。

    重点政策及热点事件：1）7 月13 日，山东国资公告，2023 年山东新动能基金公司与山东省多个强市强县签订战略合作协议，以政府引导基金、应急转贷业务等形式纾困帮扶。2）7 月15 日，柳州东城集团与某租赁公司协商一致，在桂林银行支持下，通过专项支持银团类贷款按照8.5 折结清该笔非标债务存量本金，为广西首笔本金打折非标债务置换，节省成本近4630 万元。3）7 月18日，万科公告，在两家子公司土地抵押担保下，公司获贷款147.28 亿元。4）7 月19 日，党的二十届三中全会精神介绍和解读新闻发布会中与信用债市场相关的几点表态值得关注：一是针对地方政府和基层财政困难，增加地方自主财力，提升市县财力同事权相匹配程度；二是推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；三是加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债资金；四是进一步落实和完善房地产新政策，切实做好保交房工作，盘活存量商品房和土地资源。密切关注后续落实情况。

    风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。

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