电力行业2024年下半年投资策略：电煤一体化火电纵向拓展 关注水核长期投资价值

下半年煤价下行空间有限，火电β期走完，水电冲击下大概率进入盘整期，煤炭成本决定α。下半年煤价下行空间有限，水电冲击下电量大概率下滑，业绩增速的分化主要看各标的对于煤价的掌控。推荐：陕西能源（001286）煤矿产能2400万吨，在运煤电918万千瓦，在建煤炭产能+煤电产能，理论覆盖率100%；新集能源（601918）在建与规划煤电6GW，煤矿产能2350万吨，公司矿权内资源储量超60亿吨，理论覆盖率100%；内蒙华电（600863）煤电1140万千瓦，煤矿产能1500万吨；国电电力（600795）背靠控股股东国家能源集团以97%长协煤覆盖率实现煤电一体化，度电燃料成本央企最低；淮河能源（600575）控股股东淮南矿业集团提供高比例长协覆盖。

    水电业绩有惊喜，锚定股息率：汛期来水较好，预计全年电量/业绩取得双位数增长。推荐：长江电力（600900）预计2024dps1.0元/股，对应当前股价约3.2%，处于安全范围。关注：川投能源（600674）、国投电力（600886）2024分红率及股息率核电核准带动行情：关注下半年核电项目核准情况，不排除重复去年下半年行情的可能性，但长期价值显著。推荐：中国广核（00816）防城港4号机组5月正式投产，预计下半年继续取得电量增长；中国核电（601985）在手项目15台，在建12台，装机远期成长空间大。

    新能源：新增发电项目增收不增利，推测平价上网时代新增电量以盈亏平衡价边际出清，以三峡能源为例，23新增装机13.5GW，同比+51%，23/24Q1发电量同比+14%/+29%，营业收入同比+11%/+15%，扣非净利润同比-2%/+1%。产业出路尚不明朗，暂时不做推荐。2月发改委出台《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》，自4月开始实行，具体效果还需等待中报Q2业绩。

    风险提示

    用电需求不及预期

    煤炭价格超预期上行

    核电审批不及预期

    来水不及预期

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