普冉股份(688766)：24Q2收入再创单季新高 利润率持续环比改善

普冉股份发布24H1 业绩预告，预计收入8.8 亿元，同比+87.8%，归母净利润1.28 亿元，同比增加2.06 亿元。公司存储出货量持续改善，MCU 快速放量，价格触底回温，利润率亦有望逐步修复。维持“增持”投资评级。

    24H1 收入同比高增长，利润大幅扭亏。24H1 预计收入8.8 亿元，同比+87.8%，受益于IoT/可穿戴设备/手机/智能家居等消费电子景气回暖带来出货量提升、现有产品市场份额提升、新产品量产等，公司收入同比高增长；预计归母净利润1.28 亿元，同比增加2.06 亿元，归母低于扣非利润主要系计入非经常项目的战略配售公允价值变动损失等影响；扣非净利润1.43 亿元，同比增加2.4 亿元，利润同比大幅扭亏，主要系收入同比高增长，同时规模效应提升，叠加库存改善带来减值损失减少等。

    24Q2 收入再创单季新高，利润率持续逐季改善。24Q2 预计收入4.75 亿元 ，同比+79.5%/环比+17.3%，创单季收入新高；归母净利润0.78 亿元，同比增加1.28 亿元 /环比+56.4%；扣非净利润0.81 亿元，同比增加1.3 亿元/环比+32%；扣非净利率17%，同比+36.6pcts/环比+2pcts，利润率自22Q4 以来逐季向上。

    利基存储行业边际复苏，NOR 价格触底回暖。利基存储库存持续改善，消费类需求回暖带来出货量提升，24Q2 中国台湾利基存储龙头旺宏收入同比-13%（受任天堂游戏机ROM 拖累）/华邦电同比+14.7%/南亚科同比+41%；同时SMIC/华虹等代工厂稼动率持续改善，预计对NOR 等利基存储也有一定价格传导效应。

    投资建议。行业供需关系持续改善，公司库存趋于健康，出货量不断改善，24Q2 收入再创历史新高。下半年NOR 价格或将逐步改善，同时公司规模效应提升， 利润率有望持续修复。我们预计2024/2025/2026 年收入为21.0/26.3/29.3 亿元，预计归母净利润为3.0/4.1/4.8 亿元，对应PE 为30.4/22.5/19.0 倍。维持“增持”投资评级。

    风险提示：行业需求复苏不及预期，NOR 及MCU 价格回暖不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧的风险。

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