深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：改革或是下半年的关键词

调整大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。

    宏观要闻回顾

    经济数据：二季度实际GDP 同比增长4.7%，上半年实际GDP 同比增长5.0%；上半年居民收入同比增长5.4%，支出同比增长6.8%；6 月工业增加值同比增长5.3%，社零同比增长2.0%，1-6 月固投累计同比增长3.9%。

    要闻：二十届三中全会于7 月15 日至18 日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》；我国即将进入“七下八上”防汛关键期。

    资产表现回顾

    A 股上涨，大宗下跌。本周沪深300 指数上涨1.92%，沪深300 股指期货上涨1.33%；焦煤期货本周下跌0.89%，铁矿石主力合约本周下跌2.97%；股份制银行理财预期收益率收于2.18%，余额宝7 天年化收益率下跌3BP至1.43%；十年国债收益率收于2.26%，活跃十年国债期货本周上涨0.16%。

    资产配置建议

    调整大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。二季度实际GDP 同比增长4.7%，上半年实际GDP 同比增长5.0%，增速均低于市场此前预期；从三驾马车看，上半年消费的累计同比贡献3.0%，投资的累计贡献1.3%，净出口的累计贡献0.7%。跟一季度相比，消费的贡献下降了0.91 个百分点，净出口下降0.07 个百分点；在全年增速目标5.0%的情况下，下半年稳增长的压力有所加大。从二十届三中全会公报内容看，会议延续了此前2035 远景目标的提法，同时，本次会议提出，到2029 年完成《决定》提出的改革任务。2029 年这个时间节点的提出，意味着深化改革将是未来5年宏观政策的重要内容，包括但不限于市场经济、高质量发展、全面创新、宏观经济治理、城乡融合、对外开放、民生制度等方面内容。综合上半年经济数据的表现和特点，以及二十届三中全会内容看，三季度风险资产价格上行动力或较上半年有所减弱。

    风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。

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