宏观利率图表191：市场在降息和加息之间摇摆

策略摘要

    全球市场围绕着降息交易和特朗普交易这对看似矛盾的交易逻辑展开。前者对应着美国经济数据尤其是通胀数据下滑之后的降息，二这点被特朗普喊话不再11 月之前降息之后市场交易引向“特朗普”交易，推动了市场的通胀预期，带动了市场的调整。展望未来，继续关注美国经济数据波动对于交易预期的切换。

    核心观点

    市场分析

    国内：进一步改革。1）货币政策：央行始终保持货币政策稳健性，充实货币政策工具箱；本周平价续作1000 亿元MLF；国库定存利率回落。2）宏观政策：审议通过“进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定”；国常会研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施。3）经济数据：二季度GDP 同比增长4.7%；6 月社会消费品零售总额+2%，规模以上工业增加值+5.3%，固定资产投资+3.9%；6 月全社会用电量同比+5.8%。

    4）地产数据：6 月房地产开发投资-10.1%，70 城房价降幅扩大。5）风险因素：美国正在考虑采取更严格的措施，对日本和荷兰等国的公司施加压力，限制其与中国的芯片贸易；IMF 上调今年中国经济增长预期至5%。

    海外：从降息交易到特朗普交易。1）货币政策：美联储鲍威尔表示最近三份通胀数据“相当不错”，沃勒表示更接近降息，但时机还未到，威廉姆斯表示如果通胀放缓继续，未来几个月内会降息；欧央行维持三大关键利率不变。2）经济数据：美国6 月零售销售环比+0%，预期-0.3%；美联储褐皮书显示更多地区经济持平或下降，消费者购买力减弱，对前景展望保持悲观。3）风险因素：美国共和党正式提名特朗普为党内总统候选人，万斯为副总统候选人；特朗普表示11 月前应避免降息；美国总统拜登新冠检测呈阳性；越共中央总书记阮富仲去世；微软Windows 系统出现严重故障。

    策略

    持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T2409-2×TS2409）

    风险

    地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险

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