交通运输点评报告：淡季单价平稳波动 悲观预期充分反应

事件描述

    国家邮政局公布2024 年6 月快递经营数据：6 月全国快递业务量145.7 亿件，同比增长17.7%；6 月快递收入1158.9 亿元，同比增长8.6%；根据邮政局的量、收入增速还原单价口径，6 月快递单价实现8.0 元/件，同比下滑7.7%。6 月快递集中度CR8 为85.3，同比增长0.8。

    事件评论

    行业量价表现：618 提前件量增速回落，单价增速平稳波动。6 月快递行业件量同比增长17.7%，增速环比下降6.1pct。6 月，全国网络零售额同比下降1.4%，增速环比下降14.3pct，今年电商618 活动提前至5 月开启，故6 月销售额增速、件量增速环比均有回落。6 月全国快递单价（还原口径）同比下降7.7%，因618 活动单价环比提升0.11 元，但提升幅度弱于往年，单价同比跌幅有所扩大。

    品牌表现：申通增速持续领跑，总部价格维持稳定。6 月顺丰/圆通/韵达/申通件量分别实现11.1/22.0/20.2/19.7 亿件，同比增长9.0%/22.9%/28.0%/29.0%，2 年复合增速为4.2%/18.4%/12.0%/28.6%，申通增速持续领跑，圆通、韵达增速高于行业，顺丰6 月增速相对平缓。6 月，顺丰/圆通/韵达/申通快递单价分别为15.77/2.25/2.00/2.01 元，同比-4.0%/-4.9%/-13.8%/-9.1%，顺丰/圆通/韵达环比+0.52/+0.02/-0.03 元，申通单价环比持平。尽管6 月行业单价有所下调，但通达系总部价格保持稳定，整体价格竞争相对可控。

    产粮区量价：广州、义乌件量快增，产粮区单价降幅扩大。6 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长27.5%/18.0%/7.0%，广州、义乌保持快增，揭阳连续多月增速低于大盘。6月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-13.6%/-6.1%/-8.3%，环比变化+0.01/+0.29/-0.07元，产粮区单价表现分化，义乌、揭阳地区单价降幅扩大，广州单价跌幅收窄。不过，淡季局部地区价格波动属于常规策略，并未影响通达系总部价格。

    投资建议：悲观预期充分反应，建议把握底部机遇。6 月以来部分产粮区单价持续下调，价格战预期充分反应，板块估值持续回调。不过从总部价格来看，整体竞争相对平稳可控，申通中报预告超预期也侧面验证这点。当前板块估值接近于历史低位，悲观预期已充分反应，建议把握底部配置机遇。持续推荐高胜率的行业龙头中通、圆通。同时，二线快递企业增长动能强劲，成本有望加速优化，申通盈利弹性有望持续释放，关注韵达盈利改善。

    此外，顺丰、德邦持续向内挖潜盈利稳健，关注底部配置机会。

    风险提示

    1、行业价格竞争加剧；

    2、行业件量增长不及预期；

    3、油价及人力成本大幅上升。

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