煤炭行业周报：后市煤价有望提涨 但旺季不旺已是定局

本报告导读：

    动力煤：本周又现回落，预计后市仍有涨价预期，但高点不高；炼焦煤：Q3 长协价格持平，我们依然乐观。

    投资要点：

    投资建议：我们认 为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头 潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。

    电煤及非电煤下游需求或好于市场预期。1）电煤：受水电大幅影响，但7月的需求其实并不差。以CCTD 公布的日耗数据，7 月18 日统计的日耗量已经抬升至了234 万吨/天，已经是过去5 年同期的最高值，以此推动了库存持续1 个月的下降。我们认为当前水电基本已经达到历史高位，但煤炭需求实际日耗并未有预期中差；如果当前日耗水平继续维持到8 月，预计煤价仍有上行预期。2）非电煤：钢铁及水泥在淡季的表现都好于市场预期。进入6 月淡季后，铁水运转量不降反升，考虑到进入8 月迎来钢铁需求的季节性抬升及补库需求，将有望看到铁水量的进一步上行；水泥行业淡季+史上最大规模的限产，当前出货水平持平3 月底压力最大的时候，预计随着8 月中下旬进入旺季后，需求的旺季季节性抬升叠加涨价的预期，建材水泥端需求有望较当前水平稳步抬升，全年最差的时候已经过去。

    动力煤：本周又现回落，预计后市仍有涨价预期，但高点不高。我们认为当前日耗量在持续提升，234 万吨/天是近5 年以来同期的最高值，考虑到长江已经在开闸泄洪，水电边际走弱，判断如果日耗可以继续维持，后市煤价旺季仍有提涨预期，但预计高点不高。同时我们也对8 月开始的淡旺季之交并不悲观，预计煤价底部并不破800 元/吨。

    焦煤：Q3 长协价格持平，继续看好Q4 的价格弹性。Q3 焦煤的长协价格与Q2 持平2100 元/吨，较同期1900 元/吨左右，会有明显的抬升。上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。考虑到H2 开始地产新开工有望在23H2 拿地恢复背景下降幅收窄，基建24 年3.9 万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预判焦煤的拐点可能出现在8 月的淡旺季之交，继续看好Q4 的价格弹性。

    行业回顾：1）截至2024 年7 月20 日，秦皇岛港库存为501.0 万吨（-8.9%）。京唐港主焦煤库提价2110 元/吨（0.0%），港口一级焦2077 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计253.6 万吨（-2.7%），200 万吨以上的焦企开工率为77.89%（0.00PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价上涨0 美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低44 元/吨；澳洲焦煤到岸价247 美元/吨，较上周下跌21 美元/吨（-7.9%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高58 元/吨。

    风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放

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