煤炭开采行业周报：日耗延续上升 港口及电厂库存去化明显

投资要点:

    动力煤方面，供应端弹性仍然较小，迎峰度夏期间日耗延续上涨，上周港口及电厂库存都出现去库迹象，在水电大幅冲击下，港口动力煤价格依然在850 元/吨左右，煤价表现并不弱。焦煤产业链方面，下游焦化产量高位叠加原料库存偏低，短期焦煤价格偏强波动。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将继续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议把握煤炭板块价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重视如下几方向的投资机会：（1）2024Q1 业绩正增长，全年有望实现正增长标的：电投能源、晋控煤业、新集能源等。（2）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业等。（3）煤电一体化标的：新集能源等。

    动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优 质无烟煤标的）。

    动力煤一周小结：产地方面，近期重要会议召开，为保安全监测点部分煤矿暂停生产或减产，叠加少数煤矿换工作面，煤矿产能利用率小幅下降，截至7 月17 日，三西地区产能利用率为87.02%，周环比下降0.70pct，三西地区周度产量为1175 万吨，周环比下降9万吨，供应稍有收紧。终端化工及站台大户等以刚需补库为主，部分煤矿产销平衡，产地价格暂稳。需求方面：迎峰度夏期间，日耗延续提升，截至7 月18 日，沿海八省电厂日耗为234.5 万吨，周环比上升0.8 万吨，内地17 省电厂日耗为359.1 万吨，周环比上升15.8万吨。港口方面：本周港口价格呈现窄幅波动的走势，多数贸易商报价坚挺，截至7 月18 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现846 元/吨，周环比下降6 元/吨。本周呼铁局发运量有所好转，日均批车数量达到中高位水平，但大秦铁路运量仍维持百万吨水平，港口调入水平整体偏低，港口库存呈现下降，截至7 月19 日，环渤海九港库存为2551.53 万吨，周环比下降97.9 万吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，迎峰度夏期间下游日耗持续上升，刚需仍将逐步释放，上周北方及南方港口库存、以及电厂库存去化明显，预期价格短期仍将窄幅震荡为主。未来需要持续关注气温上升对日耗拉动情况、上游供应情况、水电发力情况以及进口波动情况等。

    焦煤一周小结：产地方面，因重大会议召开，产地部分趋于安监趋严煤矿有短暂停产现象。需求方面，钢材价格震荡下跌，焦钢企业盈利能力一般，对高价煤抵触情绪较强，仍多维持按需采购，以消耗厂内焦煤库存为主。进口方面：海外远期现货供应充足，国际终端多暂缓采购打压澳煤价格，截至7 月18 日，峰景矿硬焦煤价格为246.2 美元/吨，周环比下降21.3 美元/吨，约折合国内到岸价为2158元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在2110 元/吨。外蒙古方面，那达慕大会期间7 月11 日-7 月15 日三大口岸闭关5 天，16 日恢复通关，本周甘其毛都口岸通关有所上升，截至7 月18 日，甘其毛都口岸平均通关量为958 车（七日平均值），周环比上升79 车，但由于部分司机尚未回岗，通关暂未恢复至正常水平。整体来看，近期产地供应下降，蒙煤进口尚未恢复，供给端整体有所收紧，下游焦企开工率维持近期高位，铁水产量高位震荡，且当前焦化厂焦煤库存仍处相对低位，刚需支撑仍较强，因此国内焦煤价格震荡偏强，但当前钢材依旧疲弱，对需求形成一定压制，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。

    焦炭一周小结：供应方面：由于近期原料煤价格基本持稳，焦企多能处于盈利状态，开工积极性较高，开工率高位震荡，截至7 月19日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率73.79%，周环比小幅下降0.4 个pct。下游需求方面，高炉铁水高位稳定，但下游钢材成交疲软、价格下滑，螺纹钢推新汰旧等因素形成压制，焦炭价格短期偏弱。综合来看，短期内下游成材价格疲软或对焦炭价格形成压力，但当前焦企利润尚可生产偏积极，下游钢厂铁水产量处于高位，且 成材库存较低，整体供需并不宽松，后续关注成材价格走势及钢厂生产和库存情况。

    风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。

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