贵金属行业周报：降息预期拥堵 黄金博弈升级

　　周期研判：美国6月零售销售月率为 0%，低于前值0.1%，超出市场预期，核心零售数据环比为0.4%，创2 月以来新高，消费仍有韧性。

    　　但本周披露的美国经济褐皮书表示更多地区的经济动能不足，消费者购买力有所下降，几乎每个辖区都提到零售商在打折或消费者只购买必需品的情况，并预计未来半年美国经济增长将会放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex 金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结金价回调。展望后市，随着美联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行、甚至衰退下的商品价格回调风险。中长期看，美国债台高筑、透支美元信用，去美元化趋势下，各国增持黄金的需求仍存，或为金价提供有力支撑。

    　　黄金：美联储降息渐近，金价或呈震荡格局。价格：本周SHFE 金下跌0.66%至565.94 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别下跌0.74%、0.42%至2,402.80 美元/盎司、2,400.59 美元/盎司。库存：SHFE 金库存较上周增加0.26 吨至11 吨，COMEX 金库存较上周增加3.83 吨至554 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量本周增加3.02 万张，SPDR 黄金ETF 持仓量本周增加15.81 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6 月末黄金储备为7280 万盎司，与上月持平，已连续2 个月暂停增持黄金储备。

    　　白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌6.51%至7,679.00 元/千克；COMEX 银、伦敦银现分别下跌5.64%、5.10%至29.41 美元/盎司、29.21 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1,110 吨，较上周减少1.47 吨，金交所银库存为1,537 吨，COMEX 银库存较上周减少50.06 吨至9,373 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量本周减少0.09 万张，SLV 白银ETF 持仓量本周增加630.00 万盎司。制造业景气度：6 月份，我国制造业PMI 为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。

    　　推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。

    　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。

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