固收研究报告：长久期信用债成交笔数创新高 怎么看

5年以上信用债货币中介成交笔数创新高7 月15-19 日，信用债一级抢券火热，二级成交明显拉久期，均指向理财欠配严峻。一级市场方面，资质相对较弱的城投发行长债，并凭借较高票息受市场追捧。城投债全场倍数3倍以上占比由52%上升至78%。潍坊投资发行7 年中票（3.25%），全场倍数达21 倍；津城建自2021 年以来首发10年公募债（3.28%），全场倍数近6 倍。产业债全场倍数3 倍以上占比也由37%升至61%。江苏国信发行30 年中票，票面利率仅2.65%，认购倍数达5.31 倍。

    二级市场方面，信用债5 年以上货币中介成交笔数创新高，为571 笔，环比增长97%。低评级主体长债成交增多，城投债5 年以上 AA(2)占比由4%上升至8%；产业债也出现5 年以上AA 山西煤企成交。从成交收益率看，5 年以上收益率仍集中在2.5%-2.6%、2.6%-2.8%，占比分别为42%、28%。

    结合机构行为来看，理财欠配压力仍较大，持续增持长久期信用债。7 月前3 周理财规模增长1.41 万亿元，叠加银行禁止存款补息、中短久期品种收益率普遍降至2.3%以下，理财通过增持长久期信用债来增厚收益。7 月以来，理财周度净买入10 年以上信用债规模持续上升至39 亿元；其他产品类周度净买入7-10 年信用债规模持续上升至38 亿元。

    中长久期AA-银行永续债仍有利差空间

    银行资本债方面，具有相对票息优势的银行永续债表现强势，尤其是AA-低等级品种，收益率下行4-5bp。与此相对应的是，15-19 日中低等级城商行永续债成交占比大幅增加，隐含评级在AA 及以下的城商行主要是温州银行、河北银行和广东华兴银行，周度成交10 笔以上。7 月以来，2-4YAA-银行永续债相对同等级、同期限二级资本债的品种利差压缩了6-10bp，其余品种由于利差已经偏薄，基本没有压缩空间。目前来看，中长久期AA-银行永续债或仍将是短期内可追逐的方向，其相对二级资本债仍有10-20bp 的品种利差。

    风险提示

    货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化； 信用风险超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。