农林牧渔行业点评报告：关注巴西暂停鸡肉出口影响 重视白羽鸡低估值机会

投资要点

    巴西暂停向中国等多国出口鸡肉产品。

    据财联社7 月19 日报道，巴西农业部长Carlos Favaro 周四（7 月18 日）在新闻发布会上证实，在巴西最南部南里奥格兰德州的一家家禽养殖场爆发了新城病，并估计，该养殖场大约有7000 只禽类死亡，占比约50%。报道还提出，目前巴西农业部已声明暂停对欧盟、阿根廷、中国、印度、南非和墨西哥等国家的鸡肉、鸡蛋和其他家禽制品的出口。

    部分鸡肉产品或出现结构性短缺。

    巴西作为全球最大的鸡肉出口国，也是我国最主要的鸡肉进口来源国。2023 年我国鸡肉进口总量为130.24 万吨，其中从巴西进口的量达到67.93 万吨，占全部进口量的52.2%；2024 年1-5 月我国鸡肉进口总量为36.9 万吨，其中从巴西进口的量达到21.33 万吨，占全部进口量的57.8%。从进口的品类来看，我国鸡肉主要进口产品为鸡翅、带骨鸡块和鸡爪，其中鸡爪占比最大，2024 年1-5 月我国从巴西进口的鸡肉产品中，冻鸡爪和冻鸡翅占巴西总进口量的73.23%，从巴西进口的冻鸡爪、冻鸡翅分别占国内进口鸡爪、鸡翅总量的42.74%、73.97%。

    因此我们判断，巴西暂停对中国出口鸡肉产品，短期可能冲击国内鸡爪、鸡翅的供应量，或在一定程度上提振国产鸡爪、鸡翅的涨价情绪；中长期若受禽流感疫病影响，巴西如果持续关停对我国的鸡肉出口，国内可能扩大其他国家的鸡肉进口份额或寻找新的进口来源国。

    毛鸡价格探底回升，鸡苗价格连续上涨。

    截至7 月19 日，白羽肉鸡价格7.57 元/公斤，周环比上涨3.84%，月环比上涨5.58%，年同比下降11.67%；山东白羽鸡苗价格达3.30 元/羽，周环比上涨26.92%，月环比上涨22.22%，年同比上涨17.86%；白羽鸡价格探底回升。6 月中旬白羽鸡价格跌至7.01 元/公斤的低点后，下游屠宰端增加开工率，并主动做库存，提高收购价格，毛鸡价格触底反弹，毛鸡养殖利润小幅修复。

    白羽鸡苗价格连续走高。背后的原因主要有：①毛鸡价格上涨，为鸡苗价格的上涨提供支撑；②季节性补栏需求，当前补栏对应毛鸡出栏时间已过“三伏天”且正好处于秋季“开学前”；③饲料成本下降，补栏动力增加；④伴随苗价上涨，种禽端开始盈利，大型种禽企业有进一步提高价差的意愿。

    景气周期有望来临，珍惜估值底部。

    根据白羽鸡生产周期，2022 年5 月之后上游核心变量祖代种鸡的减量有望在2024 年传导至下游，影响商品代供应。同时，历史周期中鸡价的上涨大多与猪价共振，2024 年下半年猪价上涨有望与白羽鸡价格产生联动效应。在供应偏紧和需求支撑的双重影响下，我们看好下半年白羽鸡产业链景气修复。目前白羽鸡板块回调后估值已处于历史低位，建议把握底部高弹性机会。择股思路：

    其一，推荐白羽鸡上游高弹性标的【益生股份】【民和股份】，鸡苗价格启动快，公司业绩弹性大；

    其二，推荐全产业链一体化龙头【圣农发展】，关注【禾丰股份】【仙坛股份】。

    风险提示：鸡产品价格不及预期、原材料价格大幅上涨、禽流感疫病爆发。

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