估值及景气跟踪7月第3期：工业品价格下行明显 半导体热度5年99.5%分位

市场表现：中市盈率、大盘、金融地产风格表现居前；高市盈率、小盘、周期表现相对靠后。主要股指中，科创50、茅指数、宁组合表现居前；中证2000、中证1000、中证500表现靠后。农林牧渔/食品饮料/国防军工涨幅居前，轻工制造/通信/纺织服饰跌幅居前。热门概念中，半导体/逆变器领涨。

    盈利预测变动：7月农林牧渔、交通运输、有色金属、汽车、电子等盈利预测上调靠前，下调幅度靠前的行业为房地产、煤炭、商贸零售。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（757%）↑ ＞网络安全（148%）→ > SAAS（139%） → >数据安全（125%）→ >光模块（97%） ↑ >半导体封测（75%）→ >数字政府（65%） → >光学元件（63%）↑ 。

    行业景气核心指标变动：1）周期：价格下行：焦煤/焦炭、动力煤、水泥、玻璃、螺纹钢、铜/铝、原油等；2）大金融：地产方面，三中全会强调防范化解风险，房地产开发融资方式及商品房预售制度改革有望加速推进。三中全会强调落实好防范化解房地产风险的各项举措，同时提出改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，完善房地产税收制度。预计后续稳地产、去库存、房地产融资协调机制等防风险政策有望进一步完善，同时商品房预售制度改革预期下，有望提振购房者对于新房购买需求及信心。银行方面，6月社融“挤水分”扰动延续，政府债发行加速。3）高端制造：汽车方面，乘用车批发端仍弱，但政策加力支持汽车以旧换新。据乘联会，7月1-14日，乘用车市场零售同比增长3%，环比上月增长6%，新能源车零售同比增长27%，环比上月增长6%。光伏方面，产业链价格分化，逆变器亚非拉投资进展加速。4）消费：必选方面，猪价高位震荡下二育积极性有所减弱。可选方面，三中全会强调完善扩大消费长效机制，减少限制性措施。

    估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位附近；全A/全非金融两油/上证指数估值分别处于5年6.6%/2.0%/58.2%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年4.3%/10.2%分位数附近。交易热度方面，半导体热度达历史高位。

    核心观点：市场表现层面，中市盈率、大盘、金融地产风格表现居前，农林牧渔/食品饮料/国防军工涨幅领先。盈利层面，7月农林牧渔、交通运输、有色金属等盈利预测上调靠前。景气层面，三中全会强调防范化解风险，房地产开发融资方式及商品房预售制度改革有望加速推进；乘用车批发端仍弱，但政策加力支持汽车以旧换新；逆变器亚非拉投资进展加速；三中全会强调完善扩大消费长效机制。估值及交易热度层面，半导体热度历史高位。

    风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

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