24Q2筹码分析：加仓共识集中于TMT

24Q2 基金持股集中度继续回升，电子再度成为基金第一重仓行业24Q2 公募基金仓位环比回落1.7pct，仍位于2016 年来较高水平，配置集中度继续回升迹象。TMT/红利/出口仍是主要加仓方向：①TMT 配置系数回升至2016 年来（后同）55%分位数，通信/电子为一致加仓方向，光模块/果链等环节加仓居前，消电/半导体配置系数分位数为66%/53%；②红利板块配置系数环比提升（位于2016 年来94%分位），公用事业/煤炭等仓位演绎相对极致，钢铁/石油石化配置系数分位数处于2016 年以来60%以上的相对高位，而银行配置系数2016 年以来分位数相对较低（<30%），③出口链当前配置系数位于2016 年来55%分位，24Q2 减仓轻工、纺服而加仓白电。

    24Q2 A 股仓位有所回落，港股配置强度上升

    24Q2 新成立偏股型基金837 亿份，环比回升。24Q2 季报显示主动偏股型基金持有股票规模较24Q1 环比下降，仓位回落1.7pct，但仍处于2016 年以来较高水平，而港股仓位相比24Q1 环比回升至5.7%。分板块占比来看，主动偏股型基金加仓创业板，减仓主板、科创板；主要宽基指数中，中证1000、MSCI A50（剔除食品饮料）超配比例提升幅度居前；持仓风格角度，24Q2 基金持仓风格偏大市值、成长风格，重仓股整体重视在分红能力、运营能力和资产周转能力上的提升；24Q2，基金重仓股数目减少，重仓前50的标的持股市值占全部重仓股回升至48.6%，Top100 持仓集中度为61.3%。

    加仓共识度回升，价值型基金内部分化

    考虑仓位变化较为明显的基金：①大盘成长（电子/通信）接力主题成长（计算机/传媒）成为成长型基金的共识方向，业绩确定性是切仓主因；②价值类基金24Q2 继续减仓食品饮料/医药，食饮仓位分位数（自2016 年以来）已回落至20%以下，主要加仓两个方向，减仓食品饮料的主要加仓家电、有色金属等传统价值板块，减仓医药的主要加仓通信、消费电子等成长板块，③出口链内部分化，减仓轻工、纺服而加仓家电，④加仓资源品（有色金属）的基金来源较为多样，加仓黄金的基金偏价值型、加仓工业金属的偏成长型，⑤24Q2 仓位大幅提升但仍<80%的基金主要加仓银行/交通运输/石油石化。

    TMT 中加仓电子通信，公共产业配置系数分位数持续维持高位24Q2 公共产业配置系数分位数维持2016 年以来高位（85%），其中火电处于2016 年以来100%的高位、快递回落至12%；制造业配置系数环比小幅回升，其中国防军工是主要加仓方向，航海装备配置系数分位数已上升至2016 年以来高位，光伏配置系数分位数回落至2016 年以来21%的水平，电池/电网配置系数分位数回升至79%、94%的高位；TMT 配置系数分位数（2016 年以来）环比回升至55%，从结构来看，基金主要加仓通信（2016年以来配置系数分位数为100%），电子（配置系数位于2016 年以来58%水平），计算机/传媒的配置系数分位数回落至2016 年以来0%/3%的低位。

    消费中加仓家用电器，周期中红利资产配置系数仍处于高位24Q2 消费行业配置系数分位数回落至2016 年以来18%的水平，其中家用电器是基金主要的加仓方向，配置系数回升至2016 年来72.7%的水平，医药配置系数基本持平，而其余内外需资金均小幅减仓，食品饮料（白酒）2016年以来配置系数分位数回落至12%水平；周期行业的配置系数分位数持续处于2016 年以来64%的分位数，红利资产钢铁/煤炭/石油石化配置系数均处于2016 年以来相对高位，有色金属受益于海外降息预期→基本面修复的催化，24Q2 配置系数分位数也处于2016 年以来100%的高位。24Q2 金融的配置系数分位数回升至2016 年以来的6%，在底部略有反弹。

    风险提示：基金重仓股与实际持仓存在差异；测算误差。

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