固定收益定期报告：换手率降至3月以来新低

　　本期微观交易温度计读数回落至66%

    　　“国投证券固收-债市微观交易温度计”读数回落2 个百分点至66%。

    　　其中30Y 国债换手率、全市场换手率、多数比价指标分位值均明显回落，机构杠杆、基金久期及分歧度、配置盘力度等指标分位值不同程度上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、信贷比价指标。

    　　本期位于过热区间的指标数量占比下降至44%

    　　本期位于过热区间的指标数量占比下降至44%。18 个微观指标中，位于过热区间的指标数量降至8 个（占比44%），位于中性区间的指标数量仍为9 个（占比50%），位于偏冷区间的指标数量上升至1 个（占比6%）。其中发生变化的有，全市场换手率、汇率比价由过热区间降至中性区间，配置盘力度由中性升至过热区间，商品比价则由中性区间回落至偏冷区间。

    　　交易热度分位值回落、机构行为分位值则回升。分类别来看，由于30Y国债换手率、全市场换手率分位值均大幅回落，本期交易热度类指标的平均分位值读数较上期下行5 个百分点至59%。而受基金久期及分歧度、配置盘力度分位值明显上升影响，本期机构行为类指标的平均分位值读数较上期继续回升2 个百分点至68%。

    　　全市场换手率降至今年3 月初以来新低

    　　本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标占比降至20%，位于中性区间的指标占比升至80%；其中全市场换手率分位值下降17 个百分点至68%，掉入中性区间。此外，30Y 国债换手率分位值也降低13个百分点至76%。

    　　配置盘力度进一步升至过热区间

    　　本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至57%，位于中性区间的指标数量占比下降至43%。其中发生变化的是，配置盘力度分位值上升10 个百分点至76%，升至过热区间。

    　　利差分位值变动均不大

    　　本期市场利差分位值小幅回落2 个百分点至77%，仍位于过热区间；政策利差分位值则回升2 个百分点至64%，仍位于中性区间。

    　　多数比价指标分位值回落

    　　本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至50%，位于中性区间的指标数量仍为25%，位于偏冷区间的指标数量占比则升至25%。其中商品比价指标分位值继续回落16 个百分点至20%，由中性区间回落至偏冷区间；汇率比价指标分位值也回落8 个百分点至64%，由过热区间回落至中性区间。

    　　风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。

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