深度*行业*食品饮料行业周报：板块情绪回暖 当前位置可积极布局

　　上周食品饮料板块涨跌幅3.3%，在各板块中排名第2。根据国家统计局公布社零数据，上半年消费整体偏弱，2 季度环比1 季度降速，消费者信心指数仍处于较低位置。2季度基金持仓及板块当前估值底部信号明显，现阶段可以积极布局。

    　　市场回顾

    　　上周食品饮料板块涨跌幅3.3%，在各板块中排名第2。子板块中，预加工食品、白酒涨跌幅排名靠前，分别为5.9%、3.7%，啤酒、零食涨跌幅排名靠后，分别为0.3%、-1.7%。截至7 月19 日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.6X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为20.7X。

    　　行业数据

    　　根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，7.12-7.19 整箱飞天批价2592-2620 元，散瓶飞天批价2372-2420 元。普五批价930 元，国窖1573 批价为880 元。

    　　据国家统计局数据，2024 年1-6 月，中国规模以上企业累计啤酒产量1908.8 万千升，同比增长0.1%。其中2024 年6 月，中国规模以上企业啤酒产量411.0 万千升，同比下降1.7%。

    　　根据国家统计局数据，6 月份，社会消费品零售总额40732 亿元，同比增长2.0%。

    　　其中，除汽车以外的消费品零售额36364 亿元，增长3.0%。

    　　截至7 月12 日，国内生鲜乳价格为3.24 元/公斤，环周-0.3%，同比-13.6%。

    　　2024 年6 月，进口大包粉数量为7.00 万吨，环月+0.00%，同比-22.2%；单价7,242美元/吨，环月-12.6%，同比+18.4%。

    　　截至7 月19 日，全国生猪出栏价为9.63 元/斤，环周+1.4%，同比+35.3%。全国猪粮比价为7.87，环周+0.19pct，同比+2.91pct。鸭脖、鸭锁骨、鸭掌价格分别为9.0 元/千克、9.1 元/千克、25.0 元/千克。

    　　主要观点

    　　上半年消费整体偏弱，消费者信心指数仍处于较低位置。食品饮料板块偏必选消费属性，周期底部需求量相对平稳，板块整体韧性较强，具备穿越周期的能力。

    　　（1）国家统计局公告2024 年6 月社零数据。24 年1-6 月，社会消费品零售总额235969 亿元，同比增长3.7%，其中6 月份，社会消费品零售总额40732 亿元，同比增长2.0%。分具体行业来看，1H24 餐饮业收入同比增7.9%，其中限额以上餐饮收入增速为5.6%，1Q24、2Q24 餐饮收入增速分别为10.8%、5.0%，上半年整体表现不佳。1H24 烟酒类收入同比增长10.0%（1Q24、2Q24 同比分别增12.5%、6.9%），饮料类收入同比增长5.6%（1Q24、2Q24 同比分别增6.5%、4.7%）。

    　　参考上半年居民可支配收入、居民消费支出及消费者信心指数，均为近三年以来较低增速水平（疫情期间特殊季度数据除外）。（2）食品饮料分子行业来看，白酒行业受供需矛盾影响，当前处于去库存阶段。叠加2 季度为传统淡季，因此社零数据环比1 季度下滑明显。但是龙头企业对渠道话语权较强，抗风险能力相对较强。大众品方面，作为居民必选消费，需求量相对稳定，但受CPI 表现疲软、消费信心不足、及成本端压力影响，近两年来大众品龙头企业对于提价更加谨慎。我们判断，当前部分大众品子板块已步入存量竞争时代且竞争格局相对成熟，企业的自由现金流相对稳定，行业具备穿越周期的能力，板块整体韧性较强。

    　　基金持仓及板块估值底部信号明显，现阶段可以积极布局。（1）估值方面，截至7 月19 日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为20.7X，市盈率相对沪深300 倍数为1.7，为2016 年以来最底部位置。子板块中，乳制品、调味品、啤酒动态市盈率分别为14.6X、26.9X、24.4X，接近2016 年以来PE（TTM）最低值。（2）基金持仓方面，2Q24 食品饮料行业持仓降幅较大，2Q24 环比1Q24 下降3.5pct至8.4%，为三年以来最低配置比例。横向对比其他行业，食品饮料当前处于低配状态。我们认为，市场对板块的担忧主要为需求不振背景下企业业绩出现风险。

    　　但是从食品饮料历史表现来看，因独特的商业模式及品牌溢价能力，不论是大众品还是白酒企业现金流表现都较好。未来随着宏观环境进一步修复，叠加政策端加持，我们认为需求有望好转。当前板块估值及基金配置比例底部信号明显，现阶段可积极布局。

    　　推荐组合：青岛啤酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洽洽食品、贵州茅台、伊利股份。

    　　评级面临的主要风险

    　　原料价格波动、食品安全事件。

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