建筑行业周报：1-6月水利／铁路投资增速亮眼 三中全会财税／国企改革信号积极 持续推荐低估值优质建筑央国企

　　本周投资建议：

    　　7 月15 日，统计局发布数据，1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）24.54 万亿元，同比增长3.9%，扣除房地产，全国固定资产投资增长8.5%。今年以来，各地区积极推进增发国债项目开工建设，加快推进灾后恢复重建项目，基础设施投资保持平稳增长。1-6 月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长5.40%、7.70%。在基建各主要细分行业中，1-6 月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位，为27.4%（环比+8.9pct、同比+17.8pct），或主要系万亿国债支持项目加快推进所致；铁路运输业投资同比增速为18.5%，仍维持高位。

    　　本周第二十届三中全会召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出：1）深化财税体制改革，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例；2）深化国资国企改革，推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力；3）建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企业分类考核评价体系，开展国有经济增加值核算；4）健全重大水利工程建设、运行、管理机制；5）要落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，要积极扩大国内需求。

    　　上述会议内容涉及财政和国企改革等内容，随中央和地方财政关系的完善优化，或有望为基建投资进一步创造资金保障，国企改革利好行业央国企龙头发展，央国企考核管理工作有望持续推进。行业维持稳增长态势，Q3 起专项债发行进度可期，超长期特别过招有望带来投资增速提升，持续看好低估值建筑央国企龙头中长期表现。

    　　在地产侧，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式；加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求；支持城乡居民多样化改善性住房需求；充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权，因城施策，允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准；改革房地产开发融资方式和商品房预售制度；完善房地产税收制度。

    　　7 月以来，多地持续优化楼市政策，本周北京市正式启动商品房“以旧换新”活动，首批参加倡议的新建商品房项目共31 个，涉及房源9000余套，房地产经纪机构11 家。房地产宽松政策基调持续，后续均有　　望助力后续新房和二手房销售数据改善,对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

    　　建议关注：

    　　1）基建投资稳健增长，叠加国企改革推进，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建；2）全国各地的轨道交通“四网融合”有望加快推进，城轨建设需求有望逐步释放，前端优质城市轨交设计龙头或将受益：地铁设计；3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建；

    　　4 海外新签订单持续高增增长，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

    　　5）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；中长期配置主线建议：

    　　2024 年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块：

    　　（1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。

    　　（2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。

    　　（3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。

    　　（4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

    　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。

    　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。

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