公用事业周报：三中全会提理顺公用事业定价 看好水电气行业
本期投资提示：
电力：国家能源局披露六月全社会用电量数据。6 月单月全社会用电量8205 亿千瓦时，同比增长5.8%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长5.4%、5.5%、7.6%、5.2%。
1-6 月，全社会用电量累计46575 亿千瓦时，同比增长8.1%，两年CAGR（2022-2024）达6.61%。1-6 月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长8.8%、6.9%、11.7%和9.0%。6 月第二产业贡献主要用电增量，相较于去年同期贡献增量277 亿度，占总用电增量的61%。看好工业转型升级、经济稳步发展的背景下，高端制造业、服务业等电力需求继续稳定增长。7 月为迎峰度夏关键期，城乡居民生活用电对用电增量的贡献度有望大幅提升。
二十届三中全会公报强调健全绿色低碳发展机制，碳市场完善值得期待。7 月18 日，二十届三中全会公报强调“完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制”。当前全国新型能源建设进入关键期，各电源的要素价值应逐渐还原。在火电容量价值与辅助服务价值已逐渐释放的情况下，绿电最重要的环境价值仍未有效体现。全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，“健全生态产品价值实现机制，加快规划建设新型能源体系，构建碳排放统计核算体系、产品碳标识认证制度、产品碳足迹管理体系。”此前加速并扩大绿证覆盖范围为绿电环境价值释放的信号，本次三中全会再次强调碳市场相关要素的核算、认证以及管理，有望加速碳市场机制相关政策以及奖惩措施的完善，加快绿电环境价值的释放节奏，并有望最终转化为绿电投资回报的提升，为完成能源低碳绿色转型打下坚实基础。
公用事业市场化改革、价格改革、能源管理体制等再获强调。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》还要求构建高水平社会主义市场经济体制，重心包括：1）推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。2）推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。3）深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场，优化油气管网运行调度机制。4）加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施。完善适应气候变化工作体系。建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制。构建全国统一大市场再获强调，市场化改革深化可高效配置资源、充分释放市场潜力。部分地区水、电、气居民阶梯价格存在顺价不畅，调整不及时，顺价机制缺失等问题，市场化改革及价格改革将利好产业链各环节经营及盈利能力。同时竞争环节定价机制完善有利要素价格机制由市场定价，利好发电环节辅助服务、虚拟电厂定价优化。
投资分析意见：1）火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。我们认为火电发电量、电价同比难有边际改善，燃料成本和财务费用还有下降空间。
推荐煤电联营的内蒙华电，高股息的申能股份及消纳水平良好的浙能电力。2）水电：2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。3）核电：核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：碳市场有望完善，有利于绿电环境价值加速释放，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、九丰能源、新天绿色能源。
3）环保：高股息方向推荐：永兴股份、军信股份，建议关注光大环境；优质资产估值修复方向推荐中国天楹、景津装备、高能环境；火电灵活性改造方向推荐东方电气、青达环保。4）氢能： 制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。
风险提示：煤炭价格高波动、新能源消纳不及预期；天然气价格高波动、国际地缘冲突加剧、天然气顺价执行不及预期。
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