策略周报：全面深化改革决定引领政策方向

　　研究结论

    　　本周（7/15-7/19）A 股市场指数上涨明显，创业板指、沪深300 和上证综指和分别上涨+2.5% 、+1.9% ， 和+0.4% 。其中， 农林牧渔（ +3.7%） 、食品饮料（ +3.3%） 、国防军工（ +2.7%） 涨幅居前， 轻工制造（ -3.4%） 、通信（ -3.3%）、纺织服饰（-3.0%）跌幅较大。沪深300 的PE(TTM)为12.08 倍，风险溢价为6.0%并仍在1 倍标准差附近。万得全A、沪深300 等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出193.23 亿元。美股等指数大多下跌，本周（7/15-7/19）道琼斯工业指数上涨+0.7%，标普500 指数下跌-2.0%，纳斯达克指数下跌-3.6%，恒生指数下跌-4.8%。

    　　7 月15 日至18 日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行，于21日发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》全文，并要求到2029 年完成本决定提出的改革任务。科技方面，要求健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。

    　　抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用；深化财税体制改革方面，要求健全预算制度，加强财政资源和预算统筹，把依托行政权力、政府信用、国有资源资产获取的收入全部纳入政府预算管理；深化金融体制改革方面，要求提高直接融资比重，支持长期资金入市；深化国资国企改革方面，要求推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。

    　　7 月18 日，人民银行公告称，以利率招标方式开展了490 亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。因今日有20 亿元7 天期逆回购到期，当日实现净投放470 亿元。7 月17 日，资金面边际转松。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行1.9 个基点报1.913%，7 天Shibor 下行0.9 个基点报1.885%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007 加权平均利率下降至1.8995%，高于政策利率水平。上交所1 天国债逆回购利率（GC001）下降至1.871%。

    　　对于A 股市场，我们继续维持“政策打开A 股中期上涨通道”的观点。银行、公用事业等红利板块绝对估值仍处于相对低位，且有相对优势；科技股方面，电子、军工等行业的优势不变。上证50、红利等宽基指数相对于中证500 和中证1000 的比较优势略有扩大，7 月有修复的可能性。全面深化改革决定和美国选举将影响下半年市场行业走势。中期看多A 股，红利为主，成长为辅。看好行业主要为：

    　　（1） 上游行业：石油石化、煤炭、有色金属；（2） 消费制造业：商用车、工程机械、军工、电子；（3） 金融和公共行业：银行、电力；

    　　（4） 主题：低空经济、车路云等。

    　　风险提示

    　　一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。

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