债市专题研究：对三中全会决定增量信息的理解

　　核心观点

    　　对债市而言，三中全会结束后，市场可能进入下一轮政策预期对垒期：1）七月底政治局会议即将召开；2）央行买卖国债操作仍悬而未落。央行降息后，债市多头情绪强化，预计30 年国债利率仍以区间震荡为主，震荡区间调整为2.40~2.50%，10 年以内品种进一步打开利率下行空间，10 年国债利率下行跌破前低2.22%的概率在变大。

    　　本文针对如下五个核心板块做出更细致的解读：

    　　1) 本次习总书记的说明：主要增量在于提出了确定会议主题的“四大考虑”。

    　　2) 关于经济体制改革：对非公有经济的提法更加积极，对国有资本的强调“布局优化和结构调整”。

    　　3) 关于财税体制改革：本次财税体制的改革的关键是解决在地方第二本账收入锐减的背景下怎么增加地方收入、减少地方支出的问题。

    　　4) 关于金融体制改革，本次决定有几个关键提法：金融严监管仍是大趋势。

    　　5) 关于地产：公报放在了防风险板块，决定放在了民生板块，这指向中长期地产政策或将以社会保障为主要导向。

    　　风险提示

    　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

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