信用周报：公募REITS二季报简评

　　信用热点：公募REITs 二季报简评

    　　从经营业绩看，高速业绩同比下滑，多数项目与预期值存在一定差距，保租房、环保、消费较为稳定，能源资产受季节性影响，二季度业绩有所波动，产业园表现分化，物流园存在租金下滑、出租率下降的现象。“资产荒”背景下，非银机构配置压力仍大，REITs 作为较高分红、风险适中、较低相关性的资产，具备一定配置价值，截至2024 年7 月19 日，特许经营权类REITs分派率为8.27%，而产权类REITs 分派率为4.78%。我们建议关注经营稳定性较强、具备一定韧性的资产，如保租房、环保、消费等，能源基础设施存在季节性波动，估值回调后可适当增配。

    　　市场回顾：资金面紧平衡，中长期信用债表现突出上周资金面整体紧平衡，政策面无明显利空，中长期信用债表现突出。2024年7 月15 日至2024 年7 月19 日，信用债收益率多数下行，其中5-10Y品种表现突出，中高等级与低等级5-10Y 分别下行3BP、5BP 左右，体现久期策略仍然奏效。二永债方面，上周经历7 月缴税期，短端受税期走款影响小幅上行1BP 左右，但3-7Y 中长期二永债收益率普遍下行2BP 左右。

    　　理财规模稳步回升，其中基金净买入规模较多。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周普遍下行2BP 左右，各省城投债利差中位数多数下行。

    　　一级发行：信用债发行量环比上升

    　　2024 年7 月15 日至2024 年7 月19 日，公司类信用债合计发行2910 亿，环比上升6%。上周公司类信用债净融资额为243 亿元，其中城投债净融资232 亿元，产业债净融资32 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行55亿元，二永债发行8 亿元，保险及证券公司债发行180 亿元。公司类信用债发行量略微上升，金融类信用债发行量环比大幅下降。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA 评级主体外均波动下降，公司债平均发行利率除AAA 评级主体外均波动上升。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，主体分化

    　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东、江苏、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西部相对较高利差区域（山东等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中万科为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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